股指期货 参天大树初长成

　　□本报实习记者 熊锋

　　又到春意正浓时。一年前的4月16日,股指期货恰似一棵幼小的树苗破土而出。承载着深切的期望,在各方的精心呵护下,一年来,股指期货茁壮成长。

　　业内人士认为,沪深300股指期货上市一年以来,总体运行平稳有序,投资者表现成熟,市场交易较为活跃,期现价格联动性较好,市场功能得到初步发挥,基本实现了平稳起步、安全运行的预期目标。

　　市场运行平稳有序

　　股指期货历经10年研究酝酿,4年筹备,终于在2010年4月16日推出。推出一年来,中金所严格按照证监会确定的“以平稳推出和安全运行为首要目标,严格控制风险,引导投资者有序参与,不追求交易量和活跃程度,逐步发挥市场功能”的上市指导思想,通过一系列扎实工作,实现了股指期货的平稳起步和安全运行。数据显示,截至2011年3月31日,股指期货累计成交5766万手,日均成交24.85万手,顺利实现11个合约的到期交割。

　　业内人士指出,沪深300指数期货本着“高标准、稳起步”的要求已顺利运行近一年时间,具体表现为:投资者开户有序,开户数增长平稳;期指合约交投理性适度;期现价格拟合度高,基差较为稳定,风险控制得当,合约交割顺利,市场秩序比较理性规范。

　　据了解,截至2011年3月31日,股指期货开户数为6.7万户,每日新开户数稳定在200户左右,没有出现“集中开户、突击开户”等现象,且参与者多为商品期货老客户和股票市场经验较丰富的交易者,没有出现投资者盲目入市的情况。

　　得益于完备的分级保证金清算制度,股指期货并未出现严重的投资者爆仓事件。从风险控制情况看,没有发生强平、强减等风险事件,各项制度及规则通过了市场检验。股指期货上市后,虽然因国内房地产紧缩政策及欧洲债务危机等因素影响经历了几次较大的行情,尤其是2010年11月中旬前后受美国量化宽松货币政策的影响而出现较大波动,但是沪深300股指期货市场运行比较平稳,投资者表现相当理性。

　　从价格走势看,期指合约价格始终跟随现货指数窄幅波动,期现拟合度高,基差合理稳定。各主力合约价格始终跟随沪深300指数窄幅波动,期现价格日收盘价相关系数稳定在99%以上,期指未出现独立于现货走势的行情。在合约到期日,期货价格与交割结算价充分拟合,基本没有套利空间。各主力合约基差绝大部分时间稳定在2%的合理范围内,并且随着交割日的临近,基差呈现进一步缩小的趋势。

　　而从市场成交情况看,期指市场交易量适度,85%以上集中在主力合约,没有出现远月合约被投资者“爆炒”的现象,符合成熟市场特征。从成交持仓比(该指标能够反映出市场交投活跃度,即投机氛围)看,持仓量呈稳步增长态势,成交持仓比相对于上市初期明显下降。随着机构的逐步入市,套保持仓的比例明显提高,成交持仓比也相应下降,由上市初期的近20倍逐步下降至目前的7倍左右,较为合理。业内人士分析,成交持仓比持续回落趋势说明了随着上市时间推进,期指市场不断成熟完善,投机气氛有所回落,市场交投更加理性。

　　国泰君安证券首席金融工程分析师蒋瑛琨认为,期指合约到期交割顺畅,期现市场走势平稳,未出现“爆炒”到期合约及操纵交割结算价等现象。她指出,期指主力合约一般在距到期日2-5天的时间展仓,历次交割平稳,并未出现市场先前担忧的“到期日效应”。并且,各个交割合约最后收盘价与交割结算价偏差非常小。

　　东证期货副总经理方世圣指出,沪深300股指期货的交割日为合约到期月份的第三个周五而非月末,避开了股市的月末效应,当前也不存在期权等关联产品,国内市场不存在境外市场发生到期日效应的市场基础及条件。方世圣曾于1998年至2005年期间,任台湾期货交易委员会委员及结算委员会主任,见证了台湾股指期货的筹备、推出及逐渐成熟。在接受中国证券报记者采访时,他对国内股指期货市场表示赞许,“整个市场成熟的速度让人惊讶”。