期权与期货套保各有利弊
在3月4日华泰期货于广州主办的“‘期’望有你，‘权’力以赴——2017年油脂油料期货及期权投资策略研讨会”上，饲料企业代表就豆粕期权在产业套保中的应用进行了交流。
“饲料企业毛利率和产品结构有很大关系，但整体来看饲料企业毛利率不到10%。2016年豆粕期货波动幅度超过40%，玉米接近30%，可见原料价格波动远远超过毛利率。”新希望六和股份有限公司广东片区蛋白原料采购经理胡挺表示，豆粕的采购对于饲料企业非常重要。作为油脂油料市场天然的多头，饲料企业未来可运用豆粕期权这种衍生品工具来管理风险、稳定经营。
据期货日报记者了解，作为饲料企业，新希望六和股份有限公司是油脂油料的采购方。该公司正在通过期货套期保值降低豆粕、玉米等原料价格变动带来的经营风险。
在胡挺看来，对于持有现货多头的采购方来说，为了防止价格下跌，可以卖出豆粕期货，对冲现货价格下跌的风险，也可以买入豆粕看跌期权。与期货相比，期权在现货价格上涨时可以获得额外收益，减少资金占用，但需要支付保证金。企业也可以卖出看涨期权同时买入看跌期权，这种做法成本较低，可以对头寸完全保值，不过这种策略放弃了价格上涨时的额外收益，最大损失和最大收益都是确定的。“同理，对于没有现货头寸的企业，根据对后期市场走势判断，可以买期货、买看涨期权、卖看跌期权或是买高价看涨期权、卖低价看跌期权。”
“举个例子，企业持有现货多头，对后市相对乐观时，可以买入看跌期权保护现货敞口。若未来价格上涨，豆粕看涨期权失效，组合效果变成豆粕现货的多头敞口。价格下跌，则豆粕看跌期权能够将现货豆粕的多头进行有效的保护。”胡挺解释说，买入高执行价格的看跌期权对未来下跌风险的规避程度更高，买入低执行价格看跌期权起到的保护作用更低，当然成本也更低。跟期货套保相比，在大幅上涨行情中，该组合能够获得更多的收益。但如果价格下跌，该组合较期货套保增加了买入期权的费用。
就整个大豆豆粕产业链套期保值的现状，胡挺表示，无论是对于国外收购站和大粮商，还是国内的油厂和贸易商，大部分企业在套保中会选择做基差交易。基差交易的好处是利润不会受到单边价格波动的影响。但是，对于产业链两头的农民和饲料企业而言，其受单边价格波动的影响较大，无法锁定利润，所以做单边比例更大。
“整体而言，豆粕期权作为油脂油料企业套期保值的工具，给了套保者多一种选择，与期货相比各有利弊。”胡挺说。
