2015年煤炭业大环境不乐观
全球经济仍处于缓慢、脆弱的复苏之中,欧元区复苏进度不及预期，且各国步伐不一，世界经济不均衡和多变性加剧。
部分机构出于国内经济结构调整、房地产投资放缓拖累投资增速的考量，调低2015年中国经济增速预期，甚至给出6.8%—7%的经济增速预估。世界银行也表示，受政府采取的推进经济再平衡措施影响，未来中国经济增速将继续放缓，预计2015—2016年中国经济平均增速将放缓至略高于7%的水平。
国内产业结构升级、环保政策严格对煤炭行业而言非有利因素，今年1—9个月煤炭采选业固定资产投资实际完成3560亿元，同比下降3.8%，与“十一五”时期年均增速26.7%相比回落了30个百分点。投资增速虽然大幅回落，但煤炭行业仍处于产能过剩大周期当中。
主要耗煤产业增速回落，缺乏亮点，影响未来煤炭需求。1—9月全国规模以上电厂火电发电量为31372亿千瓦时，同比增长0.7％，增速同比降低5.8个百分点；1—9月生铁累计产量为54236万吨，同比增长0.4%，增速同比回落2.3个百分点，同期粗钢产量为61799万吨，同比增长2.3%，增速同比回落5.7个百分点；1—9月水泥累计产量为182023万吨，同比增长3%，增速同比回落5.9个百分点。
综合来看，近期政策出台频繁，且力度较大，目前是政策效应逐渐显现的阶段，供应端将被压缩，虽然产能过剩仍是煤炭行业主基调，但在政策引领下，供需矛盾有望阶段性缓解，港口煤价有进一步上调的可能。春节后，煤价仍取决于需求因素。经济增速放缓、产业结构调整导致煤炭市场缺乏需求亮点，再加上诸如限产保价的政策，其效力难以长久发挥，政策的执行效率会打折扣，利好将被逐渐稀释。税费减免、调整完善国企考核机制等措施利于全行业境况改善，真正实现脱困，不过短期效应难以显现。这种局面带来了1月合约与5月合约的套利机会。
10月15日前后，1月合约与5月合约的价差在4元/吨左右，季节性因素逐渐显现，目前二者价差扩大到14元/吨。笔者认为，随着大集团调价预期的增强，1月合约仍有走高可能，而未来需求不确定性也使得投资者不敢贸然介入5月合约，加剧了该合约的弱势。多重因素叠加，二者价差将进一步扩大到20—25元/吨，建议套利操作继续持有。
作者单位：光大期货
