两板期货近月合约将继续强势

3月下旬以来，两板期货走出一波令人瞩目的强势反弹行情。笔者认为，由于两板仓单不足，两板近月合约1404将继续强势。

阶段性利好发力

政策层面出现积极信号。3月下旬开始，由于经济指标持续走弱，市场对于政策松动的预期越发升温。实际情况如同预期，先是证监会批准地产企业增发，稍后又推出优先股试点。而4月2日召开的国务院常务会议指出，确定深化铁路投融资体制改革、加快铁路建设的政策措施，同时还研究了扩大小微企业所得税优惠政策实施范围，部署进一步发挥开发性金融对棚户区改造的支持作用。不过，这并非启动大规模刺激性政策，主要还是加快释放改革红利来实现稳增长。

此外，下游采购出现季节性回暖。鱼珠木材市场统计显示，3月中下旬，各地区的家具展陆续开展，企业订单增多，家具板材的需求量有所增大。

近月合约仓单不足

随着两板1404合约到期日临近，两板面临仓单不足的难题。4月之前，胶合板和纤维板仓单数一直为0。4月2日，“鹏鸿细木工板”顺利通过期货质量检验，胶合板仓单取得零的突破，实现了11张仓单的交付。不过，此次交付的是18mm的交割替代品，升水15元/张，合格品依旧不见踪影。而纤维板仓单还是没有突破零纪录。4月3日，纤维板1404合约持仓为32手，共1600张，无仓单交割；胶合板1404合约持仓为48手，单边24手，仓单11张，意味着还有13手多单没有仓单交付。

据了解，大多数现货不能通过仓单质检是两板缺乏仓单的主因。目前，企业生产的两板质量普遍不合格，市场很多产品打上E1级的标签，但实际品级却不达标，这也是行业执行多年的“潜规则”。而符合交割标准的替代品价格远高于标准品，大商所关于胶合板18mm交割替代品升水15元/吨的规定，难以吸引企业交割。

近远月价差保持高位

自3月下旬开始，纤维板1405合约与1409合约之间的价差以及胶合板1405合约与1409合约之间的价差均在不断攀升。4月1日，纤维板5月合约和9月合约的价差达到1.40，胶合板5月和9月价差也攀升至5.7，分别创下两板期货上市以来的最高水平。

由于两板5月和9月价差过大，买9月合约抛5月合约的套利活动出现，这使得两板5月和9月合约价差有所收敛，4月2日分别降至0.6和4.5。4月3日，纤维板5月和9月合约价差再度略微扩大，胶合板5月和9月合约价差则继续小幅收敛。

总之，政策微调和季节性采购回暖给两板提供了阶段性反弹的机会。同时，由于两板近月合约仓单不足，近月合约还将继续强势。