基本面弱势 “两板”振荡筑底

“两板”期货自上市初期短暂冲高后，便展开了一波中期振荡下跌行情，近期跌幅扩大，主力合约屡创新低。当前正值“两板”下游传统消费淡季，春节前需求或将继续低迷。笔者认为，在基本面弱势的影响下，“两板”持续反弹动能不足，短期将以振荡筑底为主，而成本支撑力度的差异将导致两品种在弱势中呈现分化。

“两板”需求季节性回落

胶合板中的细木工板以及纤维板下游消费主要来自于家具和建筑装饰市场，其中家具制造需求占“两板”总需求的一半以上。从月度家具零售额对全年总量的对比来看，家具消费呈季节性波动的规律：一般1月、2月是家具消费的淡季，3月份开始逐渐回升，5月—8月持稳平稳，9月、10月逐步进入旺季，年底则是全年消费的顶峰。作为上游，“两板”市场需求一般领先家具1—2个月左右。因此，从季节性周期来看，自2013年12月以来，“两板”需求正处于全年低谷期。数据显示，2013年1—11月，全国胶合板累计产量同比增长8%，较1—10月增速回落0.51个百分点；纤维板累计产量同比增长3.12%，较1—10月增速回落0.95个百分点。此外，随着春节临近，房地产装修市场的“赶工潮”亦临近尾声，多数工程已进入油漆、成品安装等收尾环节，板材需求已十分有限。由此看来，短期“两板”下游需求将继续低迷，不利于期现货价格的持续回升。

成本支撑主导“胶强纤弱”分化

尽管需求持续走弱，但“两板”走势上呈现明显的分化格局，究其原因在于成本支撑的差异。“两板”的主要原料均为木材，其中纤维板多以次小薪材和其他植物纤维为主，对木材的要求较低，原料来源较为丰富。而胶合板则以大径原木为主，成本受原木价格的影响较大。在国内维持严厉的禁伐政策和俄罗斯等国逐渐控制原木出口的影响下，国内原木供给长期维持偏紧格局，原木价格水涨船高。根据海关总署公布的数据，2013年12月，国内进口原木平均单价达218.91美元/立方米，同比增幅为26.24%。原木价格的上涨对胶合板成本形成较强的支撑，限制了其价格回落的空间。相比之下，纤维板成本支撑力度较弱，价格走势上要弱于胶合板，最终出现“胶强纤弱”的分化格局。中短期而言，在原木价格维持高位的情况下，这一分化格局或将维持。

市场情绪持续低迷

“两板”自上市以来市场表现较为活跃，上市首月日均成交量均在10万手以上，但从走势上来看空头资金打压迹象较为明显，市场情绪持续偏弱。自2013年12月底振荡下挫以来，纤维板主力席位上空头始终占据主导地位，期价反弹无力。而胶合板近期在永安期货等主力空头席位的大幅减仓下，多空势力相对均衡，反弹表现亦优于纤维板。但基于商品市场整体回落以及基本面较弱，笔者认为，短期“两板”市场情绪或将继续低迷，反弹空间有限。此外，临近春节，部分资金为规避长假风险将逐步撤离市场，短期市场流动性或有所下降，不利于单边行情的展开。

综上所述，受需求淡季回落及市场偏空情绪影响，短期“两板”市场维持弱势盘整的概率较高，两品种间或将延续“胶强纤弱”的分化格局。（作者单位：中信期货）