“两板”期货风控体系贴近实际

新华社记者李璐、刘开雄

北京(CNFIN.COM/XINHUA08.COM)--6日，纤维板、胶合板期货在大连商品交易所上市。为保证两板期货平稳健康运行，大商所根据现行的交易规则和风险管理办法，对两板期货交易实行了包括涨跌停板制度、保证金制度、投机头寸限仓制度、大户报告制度、强行平仓制度、异常情况处理、风险警示制度等在内的一套较为完善的风险控制措施，防止恶意操纵，防范和化解风险，维护整个市场的良性循环和市场信心。在各个制度设计方面集中体现一大原则就是贴近实际。

最低交易保证金、临近交割月合约保证金等方面贴近实际。

纤维板和胶合板期货的保证金设置方法沿用了大商所已有品种的做法，同时针对“两板”特点进行了设计。

一是一般月份最低交易保证金设置为合约价值的5%，为涨跌停板幅度的1.25倍。上市初期本着“稳步上市、功能逐步发挥”的原则，交易保证金暂定为7%，待品种运行稳定后，再恢复5%的水平。

二是根据合约持仓量调整最低交易保证金水平。通常持仓基数通过表观消费量与持仓基数对应吨数的比值来确定。2012年我国可用于交割的中密度纤维板产量约10.9亿张，15mm和18mm的细木工板约3.6亿张，按照500张/手计算，纤维板和胶合板期货的持仓基数分别设定为50万手和16万手。保证金设置为两个梯度变化，持仓分别小于等于50万手和16万手，保证金设定为5%；持仓分别超过50万手和16万手后，保证金设定为7%，可以满足风险控制的需求。

三是临近交割月合约保证金设计上，也分为两个梯度：进入交割月份前一个月第十个交易日起至交割月第一个交易日前，合约交易保证金比率为合约价值的10%；交割月份的合约交易保证金为合约价值的20%。

涨跌停板制度注重幅度和风控措施设计贴近实际。

在涨跌停板制度方面，大商所注重幅度和风控措施设计贴近实际。

大商所相关负责人介绍说，大商所通过选取在国内现货市场具有代表性的广东鱼珠木材市场发布的价格指数作为统计分析样本，在样本区间上，纤维板和胶合板的日波动幅度绝对值不超过3%的分别占86. 6%和87.9%，因此，涨跌停板设置为4%可以覆盖绝大部分日波动范围。

当两板期货合约出现连续停板时，交易所将提高涨跌停板幅度和保证金水平。

出现连续同方向三个停板时，按现有风控措施进行处置（如果第三个停板出现在交割月最后一个交易日，则直接进入交割；如果第三个停板出现在交割月倒数第二个交易日，则交割月最后一个交易日继续按照前一日停板幅度和保证金水平继续交易。

除上述情况外，大商所在第3个同方向停板交易日根据市场情况决定并公告，可采取下列两种措施中的任意一种。措施一是在连续3个同方向停板的后一个交易日，采取单边或双边、同比例或不同比例、部分会员或全部会员提高交易保证金，暂停部分会员或全部会员开新仓，调整涨跌停板幅度，限制出金，限期平仓，强行平仓等措施中的一种或多种化解市场风险；措施二是在第3个同方向停板交易日收市后，进行强制减仓。

结合行业、消费、地域设计限仓制度。

“两板”期货实行限仓制度。

首先，结合行业特点设计期货公司、非期货公司会员和客户限仓制度。

结合纤维板和胶合板的表观消费量，期货公司持仓限额分别设定为16万手和6万手，期货公司的持仓限额比例设定为25%。

在非期货公司会员和客户持仓限额上，大商所相关负责人表示，对非期货公司会员和客户持仓的持仓限额设置既考虑了两板品种的现货市场特点，又要符合现有品种的设计习惯。两板均具有品种规格多、行业集中度较低、单个生产企业产量适中、贸易商众多等特点。因此，两板期货的持仓限额设计的基本思路是交割月份持仓限额从严，以防范交割风险；一般月份持仓限制适当放松，以保证产业客户规避风险的需求。

其次，综合考虑消费规模和地域设计交割月持仓限额。

根据表观消费量，纤维板和胶合板的可供交割量分别约为2.3亿张和1.26亿张，交割月份的持仓限额以该数值为依据进行了设计。其中，纤维板交割月持仓限额为100手。

从消费规模看，以华南地区为例，年家具用纤维板消费量为800万立方米，月均消费67万立方米，约1400万张。根据广东省林产工业协会的统计，规模以上家具生产企业为449家，每月5万张板限量完全可以满足需求。胶合板交割月持仓限额为20手。从消费规模看，以华东地区占细木工板总消费量53%计，家具与装饰企业约3000家，每月1万张板限量可以满足需求。

市场人士反映，两板期货既对从市场运行规律出发考虑了与大商所现有上市品种风控制度的有效衔接，又考虑了“两板”品种的特性、与现货市场实际情况贴合紧密，可以有效地防控市场风险，也便于市场理解，相信未来“两板”期货市场能够实现安全平稳运行。