胶合板9月合约接力上涨

本轮上涨更多地彰显了胶合板期货优质优价的价格发现功能

胶合板期货自上市以来，备受市场青睐，并且市场做多情结浓厚。今年前三个半月BB1405合约价格涨幅高达33.3%，但行情并没有因为BB1405合约交割而停止，BB1409合约接过上涨的接力棒，继续向高位挺进。实际上，胶合板供需面并未出现大的变化，本轮上涨行情更多地彰显了胶合板优质优价的期市价格发现功能。

两板供应并不紧张

笔者分析相关数据发现，两板自去年8月以来产量不断增长。今年一季度，国内胶合板产量约为3567.8万立方米，较去年同期增长1.08%；纤维板产量为1352.8万立方米，较去年同期增长10.23%。而需求方面，木质家具产量仍保持匀速增长，今年一季度，国内木质家具产量较去年同期增长1.72%，与两板的供给增速相比，两板需求并未出现异常增加。同时，对家具、装修影响较大的房地产市场风声鹤唳，降价预期越来越浓，对两板的消费需求将产生消极作用。年初以来，我国商品房成交面积较去年有明显回落，30个大中城市3月商品房成交面积为1384万平方米，较去年同期下降33%，这对家具需求的抑制作用将在下半年逐渐显现。

此外，对比纤维板的期价走势，我们不难发现，目前供需因素对胶合板行情的影响处于相对次要的位置。

胶合板的优质优价问题

近期，胶合板价格大幅上涨主要还是受到交割标准的影响。胶合板的交易、交割制度是近乎完善的，没有什么漏洞，但在制定交割标准时考虑的高起点、严要求，增加了卖方交割难度。当前，我国胶合板生产厂家众多，产量非常巨大，但材质千差万别，品牌鱼目混珠，产品质量参差不齐，大多属中低档产品，符合交易所交割标准的品牌和数量并不多。高品质的产品价格自然也不应过低，不能用低档胶合板的价格来衡量当前期货市场胶合板价格的高低。

胶合板市场做多情结浓厚

目前，距离BB1405合约到期交割仅剩不到三周，但市场盛传空头组织交货、注册仓单有一定困难，这从交易所公布的注册仓单数量上也可见端倪。截至上周五，大商所胶合板注册仓单只有14手，与目前BB1405合约近1.8万手的双边持仓量相比微乎其微。

目前为化解市场风险，交易所已经采取了一系列举措，包括规定BB1405自4月的第10个交易日起，单个客户（关联账户合并计算）限仓400手，进入交割月份后限仓100手。受此限仓规定影响，多头不得不向BB1409合约大量移仓，虽然暂时化解了BB1405合约可能出现的交割风险，但对BB1409合约来说，市场做多情结仍未有效化解。因此，采取交割制度上的一些过渡措施或增加交割替代品是缓解当前胶合板做多情结可考虑的手段。

（作者单位：华联期货）