宏观经济主导市场 大宗商品疯狂难在（2）

--宏观经济超越基本面

在众多分析人士看来，金融危机后大宗商品迅速反弹并持续创下新高，货币面的全球主要经济体联手注入流动性以及需求面的新兴市场需求上升形成了必不可少的配合。“一个商品的价格是由货币的供应关系和商品的供应关系本身来决定的。”中粮粮油副总经理费忠海指出。但是进入到2011年，市场的盛况早已不复。

中金公司的分析说，2011年市场出现了四个“超预期事件”，包括原油价格下跌、黄金下挫、瑞士法郎下挫以及欧债危机恶化程度超预期都对全球市场产生了重要影响。“四个超预期都与市场和政府的博弈交织在一起，其中前三个在一定程度上是政策的变动使得市场价格发生方向性的改变，而最后欧洲债务危机恶化程度超预期可能与前三个存在某些联系。”中金公司分析指出。

在分析人士看来，欧债危机的影响并不仅在于该地区对商品需求的减少。“实际上，随着去杠杆的推进，欧洲的银行业也在缩减贸易融资业务，法国农业信贷银行甚至退出了大宗商品交易业务。”业内人士指出，银行是大宗商品市场的重要参与方，欧债危机对欧元区银行业损害加深也会影响商品的表现。

与此同时，美联储推行“扭曲操作”也使得市场对流动性的预期暂时“冷却”。由于对美联储的政策感到失望，以规避通胀风险而备受投资者关注的黄金首当其冲遭遇重挫。加上美元受避险推动的上涨与此后美国经济超预期带动的持续上行，美元的强势使得以美元计价的商品价格备受压力。

“一方面，‘黑天鹅’频现使得市场异常谨慎，而另一方面宏观面的继续恶化也使得需求受影响。”分析人士表示，只有欧元区危机迅速得到解决、中国确保经济实现软着陆，大宗商品价格才会在更长时间内持续上涨。“宏观经济基本成为主导因素，而需求更多是提供支撑的因素。”诸蜀宁表示。