3 套保和点价将成棉花行业新“出路”
这是最坏的时代，也是最好的时代。说它最坏，因为过去一成不变的模式让人缺乏风险意识。说它最好，是因为面对困境，企业有避险工具可改变现状。
在走访南疆的部分企业时记者发现，一些在行业中处于领先地位的企业也是在大浪淘沙中筛选下来的企业。利用金融工具来规避风险是这些企业的重中之重。
记者在喀什市农三师的座谈会中了解到，兵团农三师从2014年开始利用期货市场锁定部分棉花利润，以期现结合的方式销售部分棉花，取得了很好的效果。2015/2016年度参与期货交割约2万吨，2016/2017年度制作期货仓单1万吨左右，但未参与期货交割。
“之所以2015/2016年度参与期货交割，而今年未进行交割，是由棉花期现货市场的基差决定的。” 喀什市兵团农三师招商局相关负责人说。
该负责人介绍，由于2016/2017年度棉花期货宽幅振荡，而现货市场一直较为稳定，现货升水期货明显。在期货市场跌幅较大而现货市场稳定即基差拉大时，对于参与套保的现货企业来说，有动力在期货市场平掉期货空头套保头寸，同时在现货市场以略低于市场价的价格销售现货，从而使得收益增加。具体以三师参与套保的头寸而言，其在期货价格16500元/吨左右、现货价格在16200元/吨左右时进行套保，其时基差为-300元/吨，在期货价格下跌至最近的15100元/吨、现货价格仍在16000元/吨时进行期货市场买入平仓操作，随后以15800元/吨这一低于现货市场200元/吨的现货价格在现货市场迅速卖货，相当于在基差为700时进行期现平仓。分析其收益情况：期货市场净赚1400元/吨，现货市场净亏400元/吨，实际净收益1000元/吨。
“三师在2015/2016年度进行期货交割2万吨，是因为当年未出现今年这样的市场机会，而是基差长期处于正值，且期货价格处于上升区间的状态。” 华信期货研究员李福泉表示，“对于三师这样的类国有企业性质，基差长期为正、期货价格上升时，其期货套保头寸属于亏损状态，此时选择到期交割，相当于在期货市场进行卖货操作，企业整体财务报表制作时不会出现投机头寸亏损。而此时若分别进行期、现货平仓，尽管整体盈亏效果与仓单交割效果相同，但在财务报表制作时会出现投机头寸亏损，故而此时会选择期货交割，回归企业当初进行套期保值的初衷，即规避风险、获取固定收益。”
实际上，对于参与期货套保的企业，其竞争优势明显，但仍存在一个不能忽视的问题，即期货账户的保证金充足性。众所周知，期货交易有着高杠杆性和巨大的不确定性。据了解，在去年11月的一次大幅波动行情中，就有大量企业因为保证金账户资金不足而遭遇强行平仓，损失巨大。因此，对参与套保的企业来说，资金充足性就如同悬在头顶的达摩克里斯之剑，必须引起足够的重视。
李福泉认为，参与套期保值的棉花企业可以根据基差的变化，灵活选择平仓或者交割，较未参与期货市场的棉花企业有着明显的优势。就如同今年三师的操作一样，在基差变大时进行平仓操作，此时未参与套保的企业因为没有期货方面的利润，不能以低于现货价出售，故而造成其销售困难，现货积压。从这方面说，未参与期货套保的企业在当前期货参与程度越来越高的大环境下竞争劣势明显，生存将越加困难。
值得注意的是，今年以来皮棉点价销售方式逐渐被贸易商、中间商及用棉企业接受，使用的频率较高，一些大中型棉企参考棉花企业的主力合约，对外分别报点价交易的基差及固定价格，采取哪种方式成交由纺织厂等买家选择。
调研团队成员、河南某贸易企业人士介绍，中国用棉企业一般偏好期货下跌时采用点价，而期货上涨时采用固定价。
库尔勒地区的某纺织企业人士告诉期货日报记者，目前已有大中型纺织企业开始考察并要求提前4—5个月签订2017/18年度棉花采购合同，且可以预付给棉企、合作社或农场10%—20%的合同订金，以期提前锁定高等级棉花资源，解决原料后顾之忧。
“企业应该明确机采棉与手摘棉之间价差，进而进行合理套保或者基差点价。” 李福泉表示，在新疆机采棉占据半壁江山的情况下，郑棉期货价格反映的是机采棉为主的低等级棉花价格，相对于南疆手摘棉，市场很难给出顺价保值的机会。因此新年度要明确机采棉与手摘棉之间的价差关系，制定负基差保值策略，避免因保值目标确定过高而错过保值机会。
值得一提的是，考察中记者了解到，棉花“保险+期货”试点在服务棉花目标价格改革中发挥出了重要作用。2016年，中央一号文件明确提出，完善农业保险制度，开展“保险+期货”试点。新疆地区去年尝到甜头的棉农今年继续参与“保险+期货”，且态度较为积极。
