期权期货双剑合璧 实体金融相辅相成
昨日，白糖期权在郑商所上市。这是国内第二只商品期权，也是郑商所创新发展的标志性突破。业内人士表示，白糖期权上市后，与白糖期货双剑合璧，为糖企提供新的基础性风险管理工具，白糖产业和期货行业迎来发展新格局。
启航平稳顺利 “甜蜜”事业更甜蜜
数据显示，白糖期权首日上市交易SR707、SR709、SR711、SR801、SR803、SR805、SR807和SR8098个合约月份的看涨、看跌计176个期权合约。
从成交情况来看，首日共成交48，880手(双边，下同)，成交额7793.5万元，持仓27，542手，看涨、看跌期权总成交量基本相同。SR707、SR709和SR801等月份合约成交相对活跃，其中，期货主力合约SR709对应的系列期权共成交27，266手，占总交易量的55.8%；持仓为13，214手，占总持仓量的48.0%。SR709C7200成交2790手，为成交量最大的合约。上市首日，没有客户提出行权申请。整体来看，平值和虚值期权合约相对活跃，与国际市场交易情况保持一致。
“白糖期权上市首日，整体运行理性、稳健，表明交易所做了充分的准备，投资者也表现出足够的专业程度。”海通期货资源做市业务部负责人苏宜政认为，与豆粕期权首日上市类似，投资者对看涨期权略显偏好，以白糖主力合约1709的期权为例，看涨期权成交量约为1.5万手，看跌期权成交量约为1.2万手，看涨期权成交量比看跌期权成交量高出27%左右。
从价格情况来看，白糖期权首日运行平稳。平值看涨期权合约(SR709C6800)开盘价160元/吨，最高价199.5元/吨，最低价138元/吨，收盘价165.5元/吨，收盘价较挂牌基准价上涨9元/吨；平值看跌期权合约(SR709P6800)开盘价178.5元/吨，最高价207.5元/吨，最低价166元/吨，收盘价167元/吨，收盘价较挂牌基准价下跌11元/吨。当日虚值期权合约价格至实值期权合约价格依次上升，远月合约价格(相同行权价)高于近月合约价格，表明期权合约月份及系列价格关系合理。
期货日报记者梳理数据发现，白糖期货1709合约昨日收盘价为6801元/吨，较前日上涨34元/吨，所以在白糖期货1709合约的看涨期权较基准价上涨，看跌期权较基准价下跌；白糖期货1707合约昨日收盘价较前日下跌，所以基本上1707看涨期权较基准价下跌，看跌期权较基准价上涨。
从波动率来看，白糖期权各合约隐含波动率在挂牌基准价波动率(12%)上下变动，最低为11.7%，最高为15.0%。期权9月合约系列波动率均值为12.6%。其他月份期权合约系列隐含波动率均值在12.5%和13.2%之间。整体来看，期权隐含波动率比标的期货历史波动率略高3—4个百分点，表明投资者对白糖期权隐含波动的预期比较接近，报价比较务实。
“在全天交易中，所有期权合约的隐含波动率均维持在8%—14%，看跌期权隐含波动率较看涨平均高出1个多点，期权合约定价基本合理。上市首日表现理性，整体运行平稳，符合市场预期。”西部期货副总经理赵晓东表示，非主力月份的白糖期权表现也较为活跃，超过了标的期货的交易量，并带动了当日白糖期货非主力合约成交量出现一定程度的上涨，可见期权对改善标的期货活跃月份不连续问题可能产生积极作用。
据郑商所相关负责人介绍，白糖期权上市首日，参与白糖期权交易的会员为82家，客户为396个，其中法人客户(含做市商)94个，成交量占比80%。10家做市商均参与期权持续报价和回应报价，有效持续报价比例和有效回应报价比例的平均值分别是84.4%和72.6%，在提供市场流动性和维护合理价格方面发挥了积极作用。“从市场反映来看，会员交易、结算业务开展顺利，技术系统运行平稳，投资者参与比较理性。”
完善价格形成机制 满足糖企多元化需求
白糖期权上市引起产业客户的高度关注，不少糖企早就学习了相关规则和制度，并着手研究适合企业实际的策略。“如果通过白糖期权做买入保值，可以节省大量资金，也不用担心追加保证金的问题了。”国内某大型制糖企业负责人表示，随着白糖期权的上市，糖企多了一个风险管理工具。“重要的是，期权与期货结合，可以满足糖企多元化风险管理需求，通过制订更为‘合身’的套保方案，促进企业精细化风险管理”。
白糖期货早已成为国内糖企不可或缺的管理风险工具。在企业人士看来，白糖期权的上市将进一步完善白糖市场价格形成机制，促进价格发现功能的发挥，为广大涉糖企业提供更加精准的市场信号。
“中粮集团作为全球最大的全产业链食糖现货企业之一，生产和经营的各个环节都需要进行有效的风险管控。在对风险的管理过程中，企业也可以发现更多的贸易机会，因此风险管控同时，也是企业创造价值的重要途径。”中粮屯河副总经理吴震表示，通过多年经验积累，中粮糖业已经建立起一系列配套制度，通过熟练运用纽约原糖期货、期权合约和郑州白糖期货，不仅可以为遍布全球的生产基地锁定生产利润，也可以为国内食糖贸易进行套期保值。“可以说现货、期货和期权多种方式的策略组合，为中粮糖业优化套期保值、创造贸易机会、服务产业上下游客户等提供了极大的便利。”吴震对记者表示。
业内人士表示，期权风险收益特征不同于期货，没有追加资金的风险，更符合套保者风险厌恶的特征，有利于吸引更多企业参与期货市场。“期权有期限、行权价格、看涨或看跌的区别，这种立体交易，为企业提供更加灵活、丰富的选择。“企业可以根据经营情况和风险承受能力，对冲掉不想承担的风险，保留可以承担的风险，同时保留现货市场的收益，实现风险管理的精准化、个性化。”上述业内人士表示，期权不仅可以对冲方向性风险，还可以对冲波动性风险，有助于糖企形成全面的风险管理文化。
