5 管理：灵活运用好期货工具
在企业看来，“抄底”思想可能与国内固有的思维惯性有关，一旦抄底没有成功，下跌的时候，总是想补仓。这种思想使很多投资者没有及时止损，仍然觉得自己的方向是对的，要补仓，把成本拉下来，反倒是赚钱的时候可能觉得差不多就出来了。
通过向国际化大公司学习，瑞钢联的理念发生了变化，不再有抄底的思想，不再有赌的心理。未来的市场一定是双向变化的，单边高利润率的时代已经成为过去了，所以一定要有一个套保和对冲的概念。“以前利润不可控，其实隐藏的含义就是损失也是不可控的，现在通过止盈、止损，收益和损失都可控，这是最大的转变。”
今年铁矿石波动比较大，在操作中，企业不仅学会了止盈止损，还学会了如何降低杠杆、控制头寸。如企业最高头寸控制为300万吨，逐步建仓后，即使在市场获得盈利也不会再加仓，因为这个时候仓位较重，可能随时出现亏损，就要平仓。企业表示，这其中需要考虑的因素，一方面是对后市的判断，而更多的要考虑资金量。例如，企业在期货市场做了300万吨的空头，这时如果市场发生反向变化，现货市场上可能无法在一天之内把这300万吨卖掉，而是要逐步去卖，但是期货的损失一天之内就显现了，这就出现了资金量匹配不对等的问题。
对贸易公司来说，银行提供的现金流基本上跟企业的现货是一一对应的，贸易融资额度与现货销售资金回流是一致的，所以贸易公司要控制现金流，不可能在期货上持有太多头寸。
在期货操作策略上，经过学习和摸索，瑞钢联也有了更为精细化的发展。刚开始做期货时，瑞钢联更多的是在市场进行单边的锁价，以卖期货为主。随着现货市场交易价格的变化，以及企业对期货市场的进一步了解，企业的操作模式也逐渐变为多空兼顾。
“在对冲库存及市场价格波动风险方面，与之前”大概率“上的对冲风险相比，现在做得会更细致，现在多空头寸有时都会持有。”企业表示，在现有的库存构成中，现货采购也有M+1的定价方式，即根据提单次月的指数定价。有时货已经拿到，甚至已经卖了，但是采购成本还没有定下来，因此在期货上多空都会有持仓。
例如，7月工厂接了一个9月的出口订单，订单价格高于当时市场价格， 同时原材料期货1609合约的价格贴水现货价格，要锁定2个月后的原料价格，即通过买入铁矿石、焦炭和焦煤的1609合约，锁定原料价格，以实现套期保值。瑞钢联从止损开始接触期货，到现在企业不仅要用它对冲风险，更多的是采用期现结合的方式锁定利润。
如今，大宗商品市场波动较大，瑞钢联正是借助期货市场给予的对冲风险的机会，通过对期货的灵活运用，实现期现结合，提高整体经营水平。
为什么能够灵活地运用期货，这个与瑞钢联的民营体制有很大的关系。集团给团队20%的回撤容忍度，团队可以在这个范围内灵活调整。但是有一些原则是不能触碰的，比如“只能操作黑色品种，不能操作其他品种。如果当前铁矿石期货价格走势比较稳定，企业对未来价格判断不明确，团队可以暂时休息，等待时机，但不能去做其他品种。”在品种上，集团要求团队只能操作熟悉的品种。
至于各团队之间的交流，大家在一个平台上，可以相互学习。比如两个团队可能会面对共同的客户，这在业务中难免会有交叉，也提供了学习的契机。瑞钢联的架构相对国企来讲是扁平化的管理，团队和部门能够顺畅交流、信息充分共享。
6 感悟：民营企业参与期货的法则
从最初到现在，经历了数年的风风雨雨，如今，期货已成为瑞钢联的生存法则之一。正是因为有了期货的风险管理和价格发现功能，才使得企业得以稳健发展。
从2014年到现在，行业里没做套期保值的民营企业，很多都已被市场所淘汰。他们没有参与套期保值交易的原因有：第一，觉得风险很大；第二，受资金限制；第三，因为没有好的团队，且缺少严格的风控管理制度和操作模式，具体操作期货比较困难。“我们沟通后发现，很多企业正在考虑到底以什么样的模式和方式进入到期货市场，毕竟现在大商所铁矿石期货价格在现货定价方面影响力很大，钢厂买货基本都会参照大商所铁矿石期货的价格。”
其实，期货操作没有一个固定而标准的模式，最简单的判断就是回报率和利润率。对于一个政策，有的人解读为利多，有的人解读为利空。一个策略，也不能保证盈利，因为市场是变化的，并且每个人的主观意识也不一样，所以很难有一个标准去界定。
从瑞钢联参与期货的历程来看，它经历了一个由大到小，由简单到专业的过程。入市之初，由于铁矿石期货没有上市，企业采取大概念的对冲策略，经常选取与宏观经济关联较强的品种进行对冲。但是，随着铁矿石期货的上市，企业明确要求只能进行相关品种的操作，这体现了风险管理降低风险这一最基本的理念。其次，瑞钢联将资金分散给多个团队去操作，通过分散投资的方式，进一步降低了操作风险和对行情研判错误的损失。在此过程中，通过积极培养专业化的研究员，团队中每个人员的角色都在不断细化，保证了团队稳定性的同时，也提高了业务水平，使之更好的为风险管理服务。
与此相对应的是，瑞钢联对具体操作的管理则粗中带细，在明确要求头寸匹配的同时，给操作团队一定的权限，允许投机持仓的存在，但对投机持仓比重和止损做了明确要求，充分体现了风险管理的专业化和人性化。
综上所述，民营企业参与期货操作的原则就是套期保值：在实物交易的基础上，根据库存变化和上下游定价模式，选择期货上的操作方向。要实现这一目标，一是期货交易的品种严格控制在与现货相关的领域；二是期货头寸和现货形成套保对冲；三是给予交易团队杠杆比率的同时，严格把控交易头寸；四是专业化培养，完善交易和风控的相关制度。（作者：韩乐）
