衍生品冲击A股
实际上，除了股指期货这个金融衍生品之外，在本次股市巨幅波动中，包括融资融券、分级基金、收益互换等等一系列或多或少带有杠杆性质的金融衍生品也相继浮出水面。而相对于大步前进的金融创新而言，监管体系却显得左支右绌，难以应对这种新情况。
以在此次股市动荡期间给投资者带来深刻教训的分级基金为例，数据显示，2014年11月，指数型分级基金的资产规模还只有482.83亿元，在整个分级基金中占比为49.5%，到了当年12月份，指数分级基金的规模首次突破千亿达到1364.97亿元。到了股市动荡前的6月份，指数分级基金的规模已经跃升至4604亿元。至6月底，38家基金公司旗下117只股票型分级基金合计净值规模达到4725亿元。
分级基金劣后端带有杠杆，在牛市之中自然是节节上涨，当市场连续下跌时，投资者损失惨重。数据显示，截至今年6月份，分级基金的总份额达到了5169亿份，而两个月后，分级基金的数量已经逼近200只达到192只，但其份额却急剧缩水至3448亿份。最为惨烈的莫过于分级基金的下折浪潮。数据显示，今年7月份共计24只分级基金遭遇下折，8月份则共计有29只分级基金遭遇下折。值得注意的是，在这轮密集的分级基金“下折潮”中，几只规模最大的分级基金如富国国企改革分级基金、申万菱信中证申万证券行业指数分级基金、富国创业板分级基金、重组分级均遭遇了下折。7月9日，A股迎来报复性反弹，不少投资者却“不慎”买入已经触发下折的分级B份额，当日直接账面损失多数高达50%以上。
银河证券基金研究中心总经理胡立峰认为，分级基金比较复杂，存在很多陷阱，不适合普通投资者，比较适合那些专业投资者。因此从公募基金作为社会投资“公共汽车”属性，需要简单、简便的产品的这个角度出发，需要严格规范整顿分级基金。“我们为什么发展股票基金，是希望基金管理人发挥长期投资、价值投资、理性投资、稳健投资的作用，切实承担起专业买方机构的专业价值与买方角色，推动上市公司治理改善与企业价值提升，而不是让基金管理人给基民提供杠杆工具与对赌工具。过多的分级基金实际上是不利于基金行业固有价值的践行。”他说。中国证监会新闻发言人张晓军则在8月21日表示，分级基金的机制比较复杂，普通投资者不易理解，前期市场也出现一些新情况。目前证监会暂缓此类产品的注册工作，相关部门也在研究有关政策。
实际上，除了相对较为透明，监管比较严格的场内融资融券之外，包括收益互换、收益凭证、伞形信托、单账户结构化信托以及形形色色的场外配资在此前一直不为市场所关注。而正是这些金融衍生品和金融创新，将大量的场外资金从场外引向了股票市场，而在相应的监管上却始终相对较为滞后。
不久之前，证监会给各地证监局下发了一份名为《关于规范证券期货经营机构涉嫌配资的私募资管产品相关工作的通知》，要求各地证监局在中基协前期摸排数据的基础上，督促辖区证券期货经营机构进一步甄别、确认涉嫌配资的相关私募资管产品各地证监局需继续按照“摸清底数、突出重点、疏堵结合、稳妥处置”的原则，有序推进清理整顿工作。11月27日，证监会新闻发言人张晓军表示，部分证券公司利用收益互换业务向客户融资买卖证券，实际演变为一种配资行为，偏离了衍生品作为风险管理工具的本原。由证券业协会和中证机构间报价系统统计，10月份单月，证券公司收益互换业务新增规模222.5亿元，截至10月底，收益互换业务未了结名义本金为1217.29亿元，收益互换合约一般为期一年，期间客户可以提前终止。
