在2015年这一轮A股市场巨幅波动当中，包括股指期货、融资融券、收益互换、分级基金等一系列此前并不为市场所关注的金融衍生品正式浮出水面，其对于股票市场产生何种意义上的影响也为外界所普遍关注。这种情况下，到底应该以何种态度对待金融衍生品也正在考验中国的证券监管部门。
漩涡中的股指期货
对于股指期货这个在中国开通并不久的金融衍生品而言，2015年可谓多灾多难的一年。目前，国内具有做空功能的工具仅有股指期货、融券和上证50ETF期权，其中融券和上证50ETF期权市场规模均较小。因此，作为价格发现和对冲风险的一款工具，在本次A股市场的巨幅波动中，股指期货一度曾被千夫所指，使得中金所不得不“自废武功”，在A股市场逐渐稳定之后，究竟应当对股指期货持何种态度和如何监管也成为了一大话题。
2010年4月16日，境内首个金融期货品种沪深300股指期货在中金所挂牌交易，实现了境内金融期货市场从无到有的艰难跨越。2014年9月1日，中金所将股指期货合约交易保证金水平由12%下调为10%。将沪深300股指期货持仓限额标准由600手调整至1200手，将客户每日开仓限额从1200手调整至2400手。2015年3月20日，证监会批准中金所开展上证50和中证500股指期货交易，合约正式交易时间为4月16日。然而，在本次A股市场巨幅波动中，股指期货一度被指为暴跌元凶，是“做空A股”的主力军，一些专家甚至呼吁暂停股指期货交易。
面对外界巨大的压力，中金所不得不对股指期货的交易进行限制。8月25日，中金所分三天将非套期保值持仓的交易保证金由12%梯度性上调至20%。同时将单个股指期货产品、单日开仓交易量限制在600手以内。8月28日，中金所再度出手，将非套期保值持仓的交易保证金一次性提高至30%，同时将单个产品、单日开仓交易量限制在100手之内，该措施于8月31日起施行。9月2日，中金所又再次出手，一次性将开仓交易量限制在10手之内，同时非套期保值持仓交易保证金标准提高至40%，并将日内平仓手续费提高至万分之二十三。此外，中金所26日还对152名单日开仓量超过600手、13名日内撤单次数达到400次、1名自成交次数达到5次，共计164名（去除重复）客户采取限制开仓1个月的监管措施。
与股指期货密切相关的则是程序化交易。新华社11月1日消息，公安机关日前查处了一家名为伊世顿国际贸易有限公司的企业及其相关人等。伊世顿公司旗下账户组通过高频程序化交易软件自动批量、快速下单参与境内股指期货交易，以不足700万人民币的本金，非法获利高达20多亿元人民币。这家机构的主要手法，是通过境外团队研发的高频程序化交易软件，远程植入伊世顿公司托管在中国金融期货交易所的服务器，通过自动批量、快速下单，申报价格明显偏离市场最新价格，实现包括自买自卖在内的大量高频交易，并利用保证金杠杆比例等交易规则，以较小的资金投入反复开仓平仓，以此操纵股指期货价格。
在中金所的上述“新政”之下，新生的股指期货市场遭到了严重的打击。8月31日到9月2日，连续三个交易日，IF合约的交易量每天都在60万手上下，而在此之前，IF合约的交易量每天在120万手到150万手之间，交易量缩水超过了50%。受到境内股指期货市场的严格限制，一些投资者不得不转向境外A股衍生品市场。数据显示，2014年7月至2015年7月底，新加坡富时中国A50日均成交量为31.5万手，在股市异常波动期间，富时A50日均成交量急剧放大到67.5万手。持仓方面，2014年7月至2015年7月底，富时A50股指期货日均持仓量为50.8万手，但在股市异常波动期间，持仓量也迅速增长到63.3万手。
清华大学国家金融研究院的报告认为，股指期货市场本身风险可控，同时风险管理功能有所发挥，有一定的分流股票市场抛压作用，在一定程度上成为现货市场的泄洪渠，为投资者提供了宝贵的流动性。市场机构普遍反映，在个股大量停牌和跌停、股票市场流动性严重不足的情况下，股指期货提供了极端行情下的避险手段。该报告称，大部分量化投资和高频交易策略不会加剧股市下跌，只有个别高频交易策略（例如频繁报单撤单、趋势交易等）可能对市场形成一定的扰动。随着资本市场双向开放程度提高，境内股指期货市场的健康发展有利于维护本国金融稳定。
随着A股市场的逐渐稳定，为股指期货“平反”的声音也日益响起。北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越表示，期货是现货的“出气筒”，而不是“受气包”。“问题是现在把‘出气筒’堵上了。”胡俞越说，股指期货推出五年来，每次股市下跌，股指期货都成为一个“受气包”。从国家战略、风险管理、行业发展等为出发点，希望股指期货交易能尽快恢复常态。
中国证监会副主席李超稍早之前则表示，希望市场各方加强对股指期货功能作用的研究评估，以利于更加理性、客观地看待股指期货的作用，遏制过度投机，发挥好股指期货管理风险、价格发现的正常功能。他强调，期货市场应切实改变“重交易量轻功能发挥”和“过度投机”的状况，深化期货品种功能评估工作，完善相关评估激励制度，为企业套期保值和风险管理提供更加便捷的服务。
中国证券金融股份有限公司董事长聂庆平日前表示，应在量化交易方向上，逐步形成体制上比较良性的市场机制，同时，稳妥发展金融产品，加强对量化金融产品当中程序化交易的监管，要把量化交易的门槛、交易托管、信息披露纳入监管范围内，以保证市场发展稳定有序。聂庆平表示，高杠杆融资成为六七月份股市异常波动的重要原因，加之我国现货市场和期货市场之间存在套利空间，现货市场平仓出现的踩踏和股指期货反向套利互相影响，加剧了股市的异常波动，尤其是股指期货市场的量化交易通过程序化交易加剧了股市期市的双重抛压，有些账户累积申报撤单高达99.18%。“量化金融产品从微观看是金融创新，但从宏观看存在系统性风险，必须循序渐进地发展。”他说。
