铁矿石周报：进口矿价跌破百点关口后仍显弱势（2）

2、资金压力抑制钢厂低位囤货量

上周，国内钢材市场价格弱势运行，螺纹钢期货价格续上一统计周期击穿3100元整数关口后，上周继续弱势运行，对铁矿石现货市场形成下拉作用。在淡季即将到来之际，市场商家降库存、出货的意愿较强，也是钢材价格下行较快的很重要的原因。截至上周，五矿普通钢综合销售价格指数(周)为76.4，周环比下降0.5个点，同比下降7.1个点。

资料来源：新华社多媒体数据库

另一方面，尽管此前市场对2014年铁矿石价格一致悲观，但短短半年内矿价即由135美元跌至100美元下方仍是出乎大多数投资者意外。上游矿山扩产遭遇中国经济增速放缓，铁矿石基本面空头格局明确，但导致矿价短期加速下跌的一个长期因素还要归咎在资金问题上。

进入2014年，房地产需求下滑伴随银行对钢铁行业支持力度逐渐减弱，中小钢厂可谓如履薄冰。由于资金链断裂导致的钢厂破产的消息时常爆出。调研显示，今年以北方为主的钢厂资金抽贷现象较为严重，抽贷比例预计在10%-20%。流动性紧缺抑制钢厂原料囤货能力，悲观预期又进一步打压钢厂囤货意愿。因此，尽管随着4月下游需求启动，钢厂利润大幅好转。但钢厂原料库存依然处于低位。5月初，钢厂全部外矿可用库存天数仅25天，处于正常值偏低水平，也处于同期最低点。北方部分钢厂外矿可用天数仅在5-7天，焦炭库存也仅有10天左右，低于15天的安全生产边际。

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造成钢厂资金窘境的结构性因素在于下游“蓄水池”的消失。钢贸危机以及近年钢材价格的持续下跌迫使大型贸易商退出市场，现有的钢贸上也多是以走渠道为主。钢厂成品销售由原来的下游预付款转为直销模式，下游资金支撑减弱，钢厂直面市场价格波动及资金压力。

纵观后市，钢厂资金暂时难有明显好转的趋势。尽管5月份后，钢厂信用证偿还压力减弱，集中抛矿行为可能不会重演。但考虑下游需求季节性变动，6月钢厂订单环比回落，钢厂成本库存压力将增大。且从货币市场规律来看，6月正值银行年终考核，整体资金面也是季节性紧张，钢材采购原料力度难以进一步提升。

3、海外矿山继续增产以确保利润

作为世界最大的铁矿石出口国，澳大利亚市场对铁矿石价格此轮下挫乃至“破百”非常敏感，上周三，澳元兑美元汇率下跌至三周以来的最低点。不过，众多澳大利亚矿企对此趋势已有预测，并早已开始增产保利润。

与 2012年9月的铁矿石价格“跳水”相比，此次价格下跌造成的冲击相对温和，因为市场条件对澳大利亚矿企更为有利。澳矿企的生产成本以澳元计算，而产品价格以美元计算。2012年9月，当铁矿石价格跌至最低86.7美元时，澳元价格高过美元，这意味着在澳大利亚生产铁矿石成本更高。而目前，澳元价格已经跌至1澳元兑换94美分以下，这意味着澳矿企的成本相应降低。

铁矿石价格下跌毫无疑问将压缩澳大利亚矿企的利润空间，作为应对，澳大利亚大型矿企开足马力，以增加产量维持利润规模。今年第二季度，福蒂斯丘公司计划增加铁矿石出口量至4160万吨，必和必拓也计划将出口量从3970万吨扩大到7000万吨。这些增加的产量预计进一步拉低铁矿石价格，但能够保证矿企整体利润。

澳新银行研究中心分析师马克·珀尔万说，理论上说，只要铁矿石价格维持在每吨50美元以上，大多数澳大利亚矿企都能够盈利，但当价格跌破80美元，大多数扩产计划估计就会被叫停，从而在今后两三年时间里形成供应紧张，铁矿石价格将会因此再度崛起。