成本难有支撑 黑色产业链或继续下行

受近期宏观经济数据不佳影响，黑色产业链终端需求再受打压。前期短暂回暖的“黑色系”期货近日再度陷入黑暗，铁矿石、焦炭、螺纹钢、热轧板卷纷纷创上市以来新低，焦煤、动力煤亦跌势凶猛。

面对煤焦钢的再次探底，市场在焦灼中追问底部。一方面，近期煤焦钢产业链去库存提速，钢材价格已跌至前期低位附近，现货成本能否支撑黑色系品种底部？另一方面，二季度经济下行压力仍较为沉重，在“产能过剩、库存高企、需求不振”三座大山的重压下，煤焦钢的下跌空间还有多大？

中国证券报记者采访的多位业内人士认为，当前煤焦企业多数持续亏损，而钢厂为防止资金链断裂一边去库存一边却开足马力生产，随着6月钢铁需求进入淡季，煤焦钢产业链仍有下跌空间，只有矿价止跌、钢厂盈利压缩从而生产收缩，钢价才有见底的可能。

“黑色阴影”弥漫

继5月初的短暂企稳后，黑色产业链品种近期迎来新一波下跌行情。据中国证券报记者统计，短短7个交易日内，铁矿石1409、焦炭1409、螺纹1410和热卷1410合约价格分别累计下跌4.45%、6.11%、3.7%和1.86%，并纷纷跌破历史最低点，焦煤1409和动煤1409合约价格亦分别下跌6.72%和1.93%。

“从4月份宏观数据看，房地产投资和基建投资增速继续下滑，对钢材需求形成较大利空，而且这种利空正在不断向上游传导和深化，也是整个煤焦钢产业链相关品种大幅下跌的主要原因。”安信期货研究员何建辉表示。

公开数据显示，1-4月我国固定资产投资同比增长17.3%，较1季度回落0.3%，为2001年12月以来新低，其中房地产投资增速回落0.4%。此外，4月70个大中城市房价上涨幅度进一步趋缓。南华期货研究所高级总监曹扬慧指出，在投资增速放缓、房产市场低迷的情况下，主要应用于建筑行业的钢铁产业总体需求难以乐观，矿石和焦炭也难逃疲弱命运。

华联期货研究所副所长杨彬表示，整体“黑色系”品种走势疲软，主因是受市场资金面紧张、房地产深陷“崩盘论”销售惨淡及钢厂粗钢产量维持高位，钢价低迷拖累上游原料等因素影响。

还有市场人士认为，近期某钢厂铁矿石进口违约传闻无疑是导致黑色系近期跳水的直接原因。日前有市场传闻称，北方地区某钢厂已有80万吨的铁矿石订货违约，这无疑加重了投资者对钢厂资金情况的担忧。

价格见底仍需时日

业内人士认为，虽然政府微刺激政策不断，但这在短期内很难给市场带来实质性利好支撑，预计经济增速下滑及经济结构转型仍将持续较长时间，随着夏天钢材消费淡季到来，煤焦钢价格将面临较大压力。而据记者了解，尽管终端需求不济诱发钢市供应过剩难题凸显，但由于上游原材料价格跌幅远大于钢价跌幅，钢厂利润空间依然存在，钢厂生产的积极性不减，从而催生大量的供给。

“由于今年铁矿石、焦炭等原料价格跌幅大于钢材，钢铁企业在钢价跌至近五年来低位的情况下依然还存在盈利，钢厂始终不见减产迹象，也使得钢价底部短期难以确立。”国泰君安期货高级研究员刘秋平表示。

截至5月上旬末，我国重点企业钢材库存为1429.8万吨，虽较上一旬减少0.3%，但依旧较年初增加17.8%。何建辉指出，目前钢材社会库存正呈加速回落态势，不过库存回落更多是贸易商悲观预期下的主动去库存，对现货价格反而构成进一步的压力。与此同时，目前港口铁矿石库存在融资矿等因素推动下仍呈继续上升势头，对后期铁矿石价格将构成进一步的隐忧。

宝城期货研究员陈栋认为，近期沙钢、宝钢等龙头钢企主动降低产成品价格，不仅意味着企业对钢市前景心存悲观，也会导致自身微盈利的局面转瞬即逝，同时对煤焦企业来说，尽管其主动限产来提升自己的议价能力，但却无法脱身于整个产业链需求转弱所形成的降价潮中。

眼下，部分市场人士将黑色系品种价格回升的希望寄托于成本价支撑上。然而，何建辉认为，一方面，铁矿石、焦炭价格下跌将自然而然带动钢材生产成本不断下移。另一方面，一个品种如果需要考虑成本支撑，恰恰说明该品种供需基本面较差，其结果往往是成本对价格并不构成支撑。

曹扬慧则相对乐观，她认为煤焦钢继续下跌空间很小。“首先，煤焦钢产业链已经持续亏损很长时间，总会有一批企业扛不住而退出；其次，一旦价格跌破可变成本，减产潮必然会出现，供应状况会得到改善；最后，螺纹钢去库存进展顺利，说明终端需求依然存在，未来库存压力并不大。”

“在需求无超预期增长的背景下，只有矿价止跌、钢厂盈利压缩从而生产收缩，钢价才有见底的可能。”杨彬说。