供应预期缩减 动力煤企稳回升

近期，动力煤期货市场整体仍处于弱势振荡的格局，现货市场价格基本维持稳定态势，各大煤炭企业试探性推涨，但市场反映情况不理想。

港口煤炭库存快速增长

山西地区商品煤产量小幅减少，国有重点煤矿产量减少较多，地方中小煤矿产量止跌回升，总产量缩减主要是受高企的库存压力所致。截至5月15日，库存为4099.51万吨，与上周相比增加105.01万吨，与去年同期相比增加2200.69万吨。据了解，大秦线检修结束，虽然铁路发运能力增加，但是下游电厂自身库存较高，采购积极性较差。

下游电厂消耗情况小幅回升，但整体经济运行情况不佳，难有较大的用电增长，而库存却在持续增长。截至5月16日，六大电厂平均库存总量为1390.20万吨，较5月9日增加23.8万吨，增幅1.74%。六大电厂当日日耗总量为63.02万吨，较9日增加2.42万吨，增幅3.99%。六大电厂电煤库存平均可用天数为22.06天，较9日减少0.49天。

5月中上旬，国内三大港口煤炭库存量快速增长，尤其是北方港口增幅最大，主要受到大秦线检修完毕，铁路发运能力释放造成。从秦皇岛港口煤炭物流情况来看，铁路调入量持续增加，而装船量略好于前期。秦皇岛港口船舶到港数量回升，市场采购略有改善，但阶段性采购时效性短。截至16日，当周港口锚地船舶数量平均值为77艘，与上周均值相比增加7艘，与去年同期相比增加9艘。当周预计到达船舶数量平均值为12艘，与上周均值相比减少6艘。

采购积极性难言好转

下游电厂库存持续增加，后期采购积极性难言好转。从整个产业链来看，总库存压力难以有效缓解。4月，全社会用电量增幅仅同比增长4.6%，相较3月回落较多，而在国内经济形式未有明显改善的情况下，本月用电量仍不容乐观。

面对销售不佳和高企的库存压力，神华等大型煤企下一步的销售策略将如何制定仍不明朗，再次大幅降价促销或可以提升一部分销售量，但是在全行业处于亏损边际的情况下，中煤、同煤均已呈现亏损局面，而中小民营煤企基本处于深度亏损减产状态。因此，预计大企业再次降价的幅度或有限。同时，下游电厂库存较高，而后期气温升高，对煤质影响明显，若电厂存煤周转缓慢，煤质下降对企业的损失将较大。因此，即使市场价格便宜，在高库存压力下，电厂采购量也不会有较大的增长空间。

逢低买入持有

进口煤方面，有消息称，发改委、能源局和环保部联合下发《能源行业加强大气污染防治工作方案的通知》，强调抓紧制定并发布《商品煤质量管理暂行办法》，限制高硫分高灰分煤炭的开采和异地利用，禁止进口高灰分、高硫分的劣质煤炭。此方案的出台，对进口煤炭的质量要求提升，进口含硫含灰分较高的褐煤和地热值动力煤将受到限制。同时，国内含硫量较高的动力煤也将禁止外运和开采，对整体市场供应有很大影响，尤其是沿海市场。但文件中尚未明细具体质量指标，目前来看，其意义远大于现实影响。

综上所述，全产业链库存较高，需求弱势难改，但环保政策对市场供应存在较大的影响，高硫高灰分煤供应将大幅缩减。中长期来看，如果上述政策严格执行，将部分缓解国内煤炭行业供应过剩的压力，或将加速煤炭市场的筑底反弹节奏。期货市场，钢材、焦炭整个产业链受房地产市场的负面影响较大，市场悲观情绪浓厚，拖累动力煤期货价格大幅下跌，并长期处于贴水状态，建议投资者可待动力煤跌势趋缓后逢低买入持有，目标建仓价位510—520之间，目标平仓价格为550—560逐步平仓。