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期货经营机构将进入“大裂变”阶段

期货日报2014年04月22日10:13分类:商品期货

核心提示:当前中国期货市场正处于变轨的关键时期,而各期货经营机构将进入“大裂变”阶段。这种裂变的力量,既有外部的冲击,也有内部的压力。

期货经营机构的生存与发展现状。虽然期货公司已开始从过去的单一的期货经纪公司转变成集期货经纪、投资咨询、资产管理和风险管理子公司等各项业务的综合类期货经营机构,但效益不甚理想,近三分之二的期货公司仍处于基本温饱状态。从2010年以来,连续四年客户保证金均未明显超过2000亿元的水平,而期货公司的手续费率却在持续下滑,到2013年,已达历史最低点的万分之零点二三。

笔者认为,当前中国期货市场正处于变轨的关键时期,而各期货经营机构将进入“大裂变”阶段。这种裂变的力量,既有外部的冲击,也有内部的压力。概括起来,大裂变的冲击力可归纳为以下九种:

一是混业经营的冲击。由于客户需求的多样化,仅靠经营机构的单一业务已难以满足,“前端业务的综合化,后台支持的专业化”已成为金融服务机构的目标追求。在此背景下,且不说中国的资本市场将会出现与中国的货币市场、保险市场的连通趋势,仅在证券市场和期货市场之间,证券公司、基金公司和期货公司之间的界线已经开始模糊。这样一来,证券营业部可以获得期货经纪业务许可,而期货营业部也可从事股票经纪和基金销售业务的许可。但是,由于基础不同,期货经纪机构从事股票经纪代理和基金销售业务,较之证券经纪机构从事期货代理,显得优势不足。

二是期货业务收入的转型冲击。期货公司至今仍然离不开期货经纪收入,而这块收入又由三部分构成,一是手续费收入,二是客户保证金的利息收入,三是交易所的佣金折扣。而这三部分收入的增长空间被挤压得越来越窄,直接影响了期货经营机构对人力资源以及技术更新换代等等的投入,长此以往,必将导致期货公司恶性循环,最终处于被“边缘化”的境地。

三是期货市场本身的冲击。最近几年,中国期货市场发展迅猛:期货品种快速增加,市场规模在扩大;场内与场外市场的联动在增加;金融工具不断丰富,市场的专业化水准提升。对于期货经营机构而言,很难做到在所有已上市品种的研究与开发、交易与服务等方面全部涵盖,同时市场的保证金水平未与上市品种的数量实现同步增长。此外,一些区域性的大宗商品市场利用其交割和方便交易的优势,使得一部分中小民营企业参与其中。至于专业性极强的掉期或互换业务的场外市场,对期货公司而言几乎是空白。

四是中国期货市场对外开放的冲击。中国的期货市场正在朝着对外开放的道路上推进。去年,上海期货交易所在上海自贸区设立了能源衍生品交易平台,它将率先通过石油期货的挂牌交易,引进境外的期货经营机构和境外的期货投资者进入中国大陆市场。境外投资者和经营机构所带来的一系列冲击,都会对国内期货经营机构形成较大的压力。当然,这也是一种动力,它将促使国内的期货经营机构尽快实现与国际接轨的机制。

五是行业内外日新月异的应用技术的冲击。近年来,互联网金融彻底改变了人们的生活方式,它对期货市场经营方式的影响也不例外。由技术创新推动提高期货交易所和期货经营机构的核心竞争力的例子比比皆是,尤其突出的是ICE期货交易所的崛起。ICE交易所成立不过十年左右,现已成为世界上规模最大的交易所。它的成功之道,主要靠两点,一为技术创新;二为收购兼并。因此未来期货公司要想强大,关键的一点取决于其构建的技术平台。它要能涵盖全球的交易与结算;所设计的产品能在此平台实现;前台的业务与后台的清算以及全面的风险控制都要在此实现,同时其速度和安全性也能满足各类投资者的需求。这是顺应全球新技术革命浪潮的趋势,也是当今期货经营机构所面对的最为严重的冲击。

六是投资者结构变化的冲击。这几年来,期货市场的散户投资群体正在被成熟的机构投资者所代替。它们是对大宗商品十分熟悉的现货供应商、贸易商和消费者,是或者将是金融机构中的证券资管、证券自营、基金公司、信托公司、保险公司和商业银行等。这些投资者对期货公司的选择将不仅停留在简单的通道服务上,而是要求有技术含量和专业水平较高的策略产品和风险对冲方案。它们不过分看重佣金收取的多少,而是看重期货经营机构为它们所提供的产品的有效性和收益性。专业投资者的比重在投资者结构中加大,使得期货经营机构的压力倍增,直接促使经营机构优胜劣汰,分化加剧。

七是监管环境变化的冲击。由于监管理念发生了转变,当前政府监管中,加强监管,放松管制已成为主导。期货经营机构开始由过去的政府保护转为期货经营机构的市场化自身竞争。例如,若设立期货公司的股东资格完全放开后,期货牌照已不再成为稀缺资源,所有的期货经营者都能在自由的市场海洋中各显身手,苟延残喘的公司只能从市场中消失。

八是公司内部管理的冲击。面对全新的市场竞争环境,公司自身的治理结构、风险控制也面临前所未有的挑战。近几年中国期货市场的风控体系不断完善,“五位一体”的市场监控,已使得公司面临的市场风险不再成为其主要矛盾,反而随着创新业务的推出,其信用风险、内部合规风险成为公司面临的主要风险。例如,风险管理子公司在从事期现贸易业务时,如何保证从事的仓单质押和回购业务能顺利进行,抵押的资金如何不被交易对手所欺骗,这较以前场内从事的交易所面临的风险性质,已不可同日而语,即使是场内的交易环境,由于量化对冲、算法技术的推出,如何通过计量和技术的手段计算其风险的生成并加以防范,也成为期货经营机构风险控制所面临的新课题。

九是人才紧缺对期货经营机构的冲击。人才不足,已成为期货各机构共同面临的压力,随着期货各项创新业务的推出,紧缺的业务人才、风险管理人才、技术创新人才、产品策略设计人才以及复合型的管理人才均捉襟见肘。以2014年即将推出的各种期权而言,且不说投资者的掌握程度,在期货经营机构中,也难有一大批十分熟悉原理并通晓运作的人员,更不用说能应用期权的原理设计和策划满足投资者的策略产品了。再比如,面对全球投资者以及境外期货经营机构,期货公司非常缺乏熟悉中外期货法规、明了海内外衍生品规则并熟练应用全球衍生品工具的人才。时不我待,改革开放的大势已至,其形成的冲击力可想而知。

上述的对期货经营机构的冲击,必将导致期货公司产生巨大的裂变,这种裂变会改变其生存与发展的态势。未来的期货经营机构会在市场的冲击下,迫使自己更加明晰各自的战略定位,从而形成差异化、特色化的竞争态势。

[责任编辑:郭睿思]