豆类重心下移 糖棉依赖政策（2）

软商品依赖收储政策

棉花和白糖在2012年受政策干预力度大，收储量也都创历史纪录。2013年这两个品种的走势仍将与国储收购政策密切相关。

本轮棉花收储始于2011年。2011年的收储价格为19800元/吨，2012年较2011年提高600元/吨，且敞开收购。国储棉收购政策在2013年得到延续，同时降低收储等级至五级。截至11月26日，国储共收购棉花326万吨，较去年总量高13万吨。按照日收储5万吨的水平，预计截至2013年3月31日，国家棉花储备库规模将达到900万吨，创历史最高水平。虽然2012年度收储规模大幅增加，但实际托市效应却大打折扣。一方面，棉花产业链走弱，收储“杯水车薪”；另一方面，收储过程中库容压力显露。预计在2013年国储棉面临抛储压力，具体时间上，可能会安排在一、三季度。历史数据显示，一、三季度在全年度供需偏紧，价格上行的概率较大，此时实施轮储的条件充分。总体上，预计2013年棉花价格在国储“抛/收政策”作用下将在18500—20500元/吨的区间内振荡运行。

郑糖价格2012年的探底回升也得益于国储收购政策。国家在2月份和9月份分别启动了50万吨的收储，再加上广西50万吨的地方收储，年度收储合计150万吨。日前国家公布了2012/2013年度收购300万吨的计划，对市场形成利好，但同时全球食糖处于增产周期，国际糖价在2013年保持相对低位，进口和走私糖会对国内食糖市场产生强烈冲击。2013年糖价还有进一步下跌需求，至少在2012/2013年度还有见新低的可能，待跌破成本价后可能向4700—4800元/吨寻找底部支撑。2013年下半年糖价受2013/2014年度食糖减产预期支撑会筑底回升，但上方空间不会太大，基本围绕合理价值运行。就价格而言，6000元/吨一线压力较大，预计5000—6000元/吨为主要的运行空间，多空的争夺区间集中在5400—5800元/吨。

(作者单位:中证期货)