农产品、贵金属跑赢大市 商品大牛市走到头？（2）

与农产品较好的基本面状况一样，宽松的货币政策环境也使得市场对投资的需求持续保持了强劲。“金银一直是衡量全球流动性水位高低的标尺，宽松的政策环境依然给金银价格以流动性支持。”光大期货分析师孙永刚说，下半年，美、欧、日等经济体相继出台刺激政策“放水”，推动避险资金进入市场。

事实上，各国央行也将黄金作为避险资产，以对冲美元走弱的风险。世界黄金协会的数据显示，今年前9个月，各国央行对黄金的购买量达到373.9吨，预计全年将触及500吨，超过去年各国央行对黄金的购买量440吨。“金价的长期驱动因素主要是流动性和实际利率，诸如股市表现等其他变量有可能会推动黄金的短期表现，但不会影响其长期的趋势。”南非标准银行的分析指出，黄金作为保值工具的重要性已日益显现。

商品大牛市终结?

值得注意的是，作为大宗商品“体温计”，大宗商品综合价格指数已连续两年表现疲软。本轮CRB指数从2002年开始突破此前20年的震荡盘整区间后持续上行，到2010年创下纪录高点后脱离高点连续两年展开回调，大宗商品市场连续的震荡整理是否意味着此前的“大牛市”行情已结束?

在众多分析机构看来，这一答案很可能是肯定的。“大宗商品的牛市一直伴随着主要商品国的工业化发展，在工业化初期，大宗商品的需求迅速增加，商品消费强度也大幅提高，使得全球的供需平衡被打破。”据中金公司分析，当前的商品牛市主要起源于中国的工业化/城镇化，从2000年以来，投资占中国GDP增速的贡献显著提升，铜、石油等商品的消费强度和量大幅上升。按照“十二五”规划，中国的大宗商品需求增速将会放缓，消费强度也可能降低。

瑞信亚洲首席分析师陶冬此前也指出，随着中国经济增速的放缓，大宗商品已很难复制过去数年的“超级行情”。在陶冬看来，一方面中国基础设施建设的“黄金时期”将逐渐过去，同时房地产价格上涨和销售火暴的局面也难再现，而另一方面，美国制造业回流，中国作为“世界加工厂”的地位也在削弱，加上国内的经济刺激计划也难再现金融危机后的大规模刺激状况。

“还有一个因素——城镇化没有结束，但未来中国经济更多将是依靠消费的提升。”陶冬指出，中国市场以前对大宗商品需求每年高速增长的时期将成为历史，大宗商品价格将会是有涨有跌。

“预计2013年大宗商品价格有所回升，但品种间的分化也会较大。”中商生产力促进中心首席分析师陈克新也表示，全球政策宽松将会影响大宗商品价格，但需求放缓也使价格涨幅受限制。“从类别来看，农产品价格的上行趋势无疑将持续，而工业产品由于需求的放缓很可能呈现出震荡整理的态势。”有分析人士认为。