郑商所玻璃期货设计思路答记者问（3）

6、玻璃期货采用的仓单实际上是信用仓单，具有哪些潜在的风险？郑商所是如何规避这些风险的？

答：玻璃期货仓单实际上是信用仓单，其形成方式为：厂库向交易所递交玻璃价值130%的银行保函或100％的现金，经交易所审核后注册成标准仓单。郑商所认真考虑了玻璃厂库交割的潜在风险，并有相应应对方法。具体如下：

（1）价格大幅上涨超过30%，保函不足以弥补仓单价值。针对此风险的处理方法如下：

第一，在《郑州商品交易所标准仓单管理办法》第62条规定：“当商品市值发生较大波动时，交易所可根据市场变化情况要求厂库调整银行履约保函、现金或交易所认可的其他支付保证方式的数额”；第二，在厂库协议书中规定：交易所以厂库提交的保函额度确定其可以申请并注册仓单的数量，原则上其注册量为保函额度的70%；第三，按照玻璃信用仓单的运作方法，玻璃仓单可以没有有效期，为避免玻璃价格大幅波动导致厂库存货过多，将玻璃仓单的有效期定为6个月，根据玻璃现货价格波动规律，6个月之内，价格大幅波动超过30%属于小概率事件；第四，根据大商所豆粕的经验，厂库一般会给交易所递交较大额度的银行保函，因为保函成本较低，厂库一般会一次性要求银行多开。

（2）厂库在低价格区注册大量仓单，随后玻璃价格大幅上涨，导致厂库面临较大的价格风险。针对此风险的处理方法如下：

在对厂库进行培训时，明确指出该项潜在风险，并提出规避风险的建议：一是在注册时，将相应数量的玻璃进行保存（并不是一直保存，而是一直有与仓单数量相对应的货物），来规避价格波动风险；二是通过期货市场进行套期保值；三是仓单有效期较短，仓单退出频率高，有利于厂库风险集中释放。

（3）厂库注册了大量仓单，在仓单退出月份，受制于其生产能力，有可能导致客户提货期较长。针对此风险的处理方法如下：

交易所虽然没有对厂库规定最大的仓单注册量，但根据厂库提供的银行保函额度、生产线条数、日生产能力、日发货能力等指标综合确定每个生产厂可以注册的最大量，确定最多不超过交割月的提货期，如遇特殊情况，也会提前公布可能的提货期，让提货商心中有数。

厂库交割方式利于交割月期现货价格回归，交割量会比较小，上述风险也会大大减少。

7、郑商所对玻璃期货潜在的逼仓风险是如何考虑的？

答：逼仓风险一般出现在可供交割的货物量较小的情况下，过量的资金与有限的实物博弈，其结果往往造成期货价格与现货价格背离。在玻璃期货合约设计过程中，郑商所将控制市场风险放在第一位，玻璃采用厂库交割制度，这种制度交割便利，最有利于控制市场风险：一是指定的玻璃生产企业均为大型生产企业，据测算，拟指定的玻璃生产企业日生产能力达4.5万吨以上，按每吨2000元计算，仅这些企业一个月的产量就达27亿元。而且，交易所还可以根据市场需要增加厂库，增加可供交割量，进一步减少逼仓风险；

二是在特殊情况下，厂库还可以指定提货地点（即在客户要求或同意的分厂提货），为玻璃期货控制风险拓宽了道路；三是在《郑州商品交易所风险控制管理办法》中，制定了较严格的限仓制度，有利于控制市场风险。