贸易模式逐渐改变 让企业不再错失良机
借助期货工具能更好地进行行情预判、库存管理、风险管理已成行业共识。“特产石化产业近些年业务量的稳定高速增长，跟合理利用期货套期保值有很大关系。”宋仕威告诉期货日报记者，以前他们做贸易主要是基于“三差”——购销价差、趋于价差、时间价差。伴随着期货上市和市场化程度提高，老“三差”很难保证企业竞争力，随之出现的是新“三差”——期现价差、利率差、汇率差。
除了定价方式的转变，企业运营资金成本的降低也是期货市场带给特产石化的变化之一。“以前行情看好只能囤现货，占用资金量大，但现在用保证金在期货上做多即可。此外，销售渠道也趋于多样化，可以借助期货市场进行预售、锁定销售利润。目前我们开展套期保值主要是为了规避库存风险，套保比例主要基于现货销售情况、采购成本、后市预期等多方面综合判断。我们会基于期货升贴水调整套保比例和现货购销策略，从而降低库存成本，增加盈利。”宋仕威分析说。
除了传统的套期保值，特产石化在基差点价业务上的交易量也在逐步增加。“点价模式，对于贸易商来说，能够改变过去囤货赌行情的模式，减少了资金压力，规避价格波动风险，赚取合理的利润；对于下游工厂来说，可以提前锁定利润，减少资金压力，将精力集中于生产销售方面。因此，点价销售对于产业链中下游来说，都是较好的风险规避模式。”李叶萌表示。
据陈方一介绍，明日控股在PP期货上市后逐渐进行基差点价。“PP期货上市时，刚好遇到整个煤化工产能大幅扩张，导致大家对预期都相当差。PP期货上市以来，期货合约一直处于深度贴水状态，为下游企业起到了安全垫的作用。”他举例说，2016年1月，买卖双方约定以PP1605合约为5月的采购基准价，在此基础上再加上100元/吨的升水。此时，PP1605合约期价为5600元/吨，现货价格为6100元/吨，到期日双方以5700元/吨的固定价格成交固定牌号的现货。5月，PP期现货价格收敛，均为6800元/吨。对于买方来说，利用点价模式购进了成本较低的原材料，点价客户潜在获利1100元/吨。
“于我们而言，对下游企业开展点价业务增加了客户黏性。”廖承伟表示，在正常情况下，一些薄膜厂家资源充足，不需要在市场采购，但有远期订单的时候，石化企业做不了这种远期业务，这时候他们会跟石化企业产生业务合作，增加了新的业务渠道，包括对这些客户产生了一定的业务依赖性。通过他们会了解到下游企业的真实状态，对市场判断提供了更多依据。
除了套期保值，近年来，场外期权以其灵活、精细的风险管理方式获得许多企业青睐。据了解，特产石化从2016年开始接触并学习场外期权，今年开始开户并交易。“4月开始，PVC一路下跌，下旬止跌反弹。当时社会库存大，现货成交不好，正常情况下应该选择卖出套保，但PVC1709合约在5600元/吨左右处于相对低位，并且已经连续20个交易日下跌，继续做空风险相当大。因此，公司考虑选用期权套保，在期价反弹到5800元/吨左右时，买入PVC1709合约看跌期权，同时卖出虚值看涨期权，以降低支出成本。”宋仕威分析说，后期PVC期价下跌到5600元/吨以下时，将期权组合平仓了结。如果说用期货可以完全100%对冲的话，此次期权对冲效果有95%。不过，需要注意的是，其间期货曾上涨到5900元/吨，如果是用期货对冲的话，此时期货账面将浮亏，并且有持续上涨浮亏加大、追加保证金的风险，而用期权组合则避免了此风险，占用资金相对期货更少。
