E 电厂补库时点成关键
根据国家统计局发布数据，1—2月份我国发电量累计9315亿千瓦时，同比增长6.3%，增速比上年同期加快6个百分点；日均发电量157.9万千瓦时，同比增长8.1%。冬季(2016年12月至2017年2月)全国平均降水量38.0mm，比常年同期(40.8mm)偏少7%。受此影响，今年1—2月份，火力发电量7280亿千瓦时，同比增长7%，增速与去年12月份基本持平；水力发电量1229亿千瓦时，同比下降4.7%，降幅比去年12月份扩大1个百分点。从基建等开工情况来看，上半年电力需求相对乐观。
从六大电力集团数据来看，煤炭日耗从2月下旬恢复至60万吨以上，最高甚至达69万吨。3月份六大电力集团平均日耗65.4万吨，较去年同期日均55.24万吨的水平增长了18.4%。
张笑金认为，与需求好转对应的是电厂持续偏低的库存。六大电力集团3月份库存多数时间低于1000万吨，可用天数在14—15天。4月电厂机组迎来检修，但随着检修完毕，为迎接夏季用煤高峰，备货是一定的，不确定的是补货的时点。
不过，方婕认为，当前下游电厂已经出现亏损，在刻意放缓采购进度。如果4—5月日耗能有所下降，补库需求就不会太强烈；若日耗走高，电厂可能要报复性补库，将继续推高煤价。现在多是省级电厂、水泥厂、陶瓷厂在采购市场煤。
调研中记者发现，目前供应环节态势较为明确，随着煤企陆续复产及露天矿出煤，4月下旬煤炭供应将有明显增长，供需紧张局面有望暂时缓解。但上半年煤炭供应不会过于宽松，未来增产不能指望小矿复产，可以更多关注新投产矿井带来的增量以及政策层面变化。中期来看，问题可能依然出在运输环节，运输瓶颈影响有多大，要看夏季用煤高峰时的供需结构。
“短期来看，坑口供应逐步增加，不过考虑到4月大秦线检修以及呼铁局运力已经接近高峰，预计动力煤主产区域至港口的供应量从偏紧到充足的时间差至少在一个半月，即5月中旬前不会出现供应压力过大而迫使煤炭企业大幅降价的局面。”陈逍遥表示，当前下游电厂库存过低，港口现货价格下跌空间也不大，目前北方可交割货品价格在680—690元/吨，期货由于贴水幅度过大，动力煤1705合约短期以偏多修复价差思路为主。
张笑金则认为，随着港口库存逐渐累积，加之4月成交量相对偏低，预计港口现货价格有20—30元/吨的回落空间。基于动力煤1705月合约持仓量偏大，依然存在港口符合交割货物偏少的问题，电厂、贸易商620元/吨以下买入保值可以持有，不具备交接货能力的投资者不建议参与。随着移仓，振荡将明显加剧，1709合约不确定性仍较大，单边操作建议等待，谨慎投资者可关注卖9买1的套利操作。
“对于动力煤1709合约，建议逢低做多。”西部期货黑色系研究员谢栩认为，因为7—8月即将迎来用电高峰期，同时考虑到目前1709合约对现货深度贴水，后期1709合约的回调幅度将小于现货煤价。
