利空有所消化 期货深度贴水 外盘价格倒挂
2月中旬以来，甲醇期货价格一路下挫，主力1705合约自高位3100元/吨回落至2600元/吨一线，空头情绪集中宣泄。后期来看，在前期国外停车装置陆续重启以及国内烯烃生产亏损严重的情况下，甲醇价格上行仍面临不小的压力；但在经历前期深度回调之后，利空因素有所消化，加之在期货深度贴水以及外盘价格倒挂的情况下，短期期价或有支撑。因此，短期甲醇期价大概率将呈现底部区间振荡格局。
区域套利窗口逐步关闭
与往年类似，春季前后国内甲醇装置将迎来一波集中检修行情，主要涉及西北、西南和山东等甲醇主产区。由于今年甲醇价格大幅高于往年，上游利润比较可观，因此部分企业今年春季暂不检修。虽然检修力度不及往年，但是整体来看，国内产量依旧大幅缩减。目前，国内装置开工率66.46%，环比上周降1.22%。此外，4月起国家环保督查组将对湖南、安徽、新疆、西藏、贵州、四川、山西、山东、天津、海南、辽宁、吉林、浙江、上海、福建等15个省（市、区）进行督查，覆盖范围极广，或对国内甲醇生产造成一定的影响。
套利价差可以作为反映区域市场相对紧张程度的一个指标。前期由于伊朗装置检修以及物流受阻的影响，华东港口货物持续偏紧，导致价格一路狂飙；而内地却由于天气因素，排货受阻，库存压力不断增大，价格持续下行，区域性行情分化严重。华东港口与内地的套利窗口持续打开，内地甲醇均发往华东港口套利，短期造成大面积货物涌入港口，成本低廉的内地货物也成为华东港口价格下行的主要原因之一。我们以西北至华东地区套利为案例，分析套利价差形成的基本条件：
西北地区发往华东地区的货源主要有两条路线：第一条是从内蒙古出发，通过汽车运输至天津港储罐，然后由天津港转口至华东地区，运费具体核算为：内蒙古工厂汽运至天津港330元/吨，加上港杂费用50元/吨以及船运至江苏地区160元/吨，再加上其他费用，参考运费在580元/吨左右，而前期内蒙古与华东地区的价差在800元/吨左右，套利空间有200元/吨左右。第二条是从陕西关中地区出发，通过汽车运输至武汉，通过长江航道销往华东地区，运费具体核算为：陕西至武汉汽运费用300元/吨，加上港杂费50元/吨和船运至江苏地区170元/吨，再加上其他费用，参考运费为600元/吨左右，而前期关中与华东地区的价差在750元/吨左右，套利空间有150元/吨左右。
当前，随着港口价格回调，内地与华东港口的套利窗口大幅收窄，区域流入华东地区货量也将缩减，低端货源对于港口价格的冲击逐步弱化。
进口成本支撑仍存 期货贴水格局维持
1月底至2月中上旬，国际甲醇供应大幅收紧，受此影响，欧美、东南亚、韩国、台湾和日本等地的甲醇市场一路冲高，2月中旬欧洲当地价格直接蹿至430欧元/吨，美国受到南方化学在当地积极采买现货以及特立尼达装置降负的影响，甲醇价格一直居高不下。亚洲方面，由于伊朗和东南亚装置故障，导致当地货源紧俏，叠加当地重要商家需要采买货源，价格一直处于高位。虽然外盘甲醇价格近期也出现大幅回落，但相比国内甲醇市场而言，外盘价格仍显偏高。目前，CFR中国价格为344美元/吨，折人民币3048元/吨，而华东港口出罐价格为2845元/吨，内外盘倒挂200元/吨，而去年同期内外盘价格几乎平水，因而进口成本将有力支撑国内甲醇价格。
