微观行业和宏观数据背离值得注意
目前，业内普遍认可经济周期性复苏对大宗商品，尤其是周期性品种，如铜等品种价格反弹提供比较坚实的底部。但是笔者认为，经济复苏分为长周期下行下的短周期复苏和长周期下行下的真正长周期触底反弹，目前只能认可是长周期下行下的短周期复苏，持续时间可能在1年至1年半左右。从近期微观行业和宏观背离可以得出结论，未来宏观环境最好的时间可能就在现在。微观层面，下游行业汽车和房地产双双大幅降温，终端需求行业的降温考验基金投资对冲经济下行压力的能力。
目前基建投资成为包括股市和商品春节攻势的最大驱动力。例如，新疆1.5万亿元以上的基建投资规划提振市场风险偏好。然而，笔者在统计1995年以后的基建投资、房地产投资和GDP增速时发现，基建只能托底，基建投资提速往往并不一定拉升GDP加速，反而是房地产投资提速效果更加明显。
综上所述，基于经济周期性复苏尚未结束，基建投资拉动商品，尤其是铜的消费预期尚未证伪，铜价短周期将维持强势。中周期铜市面临三个不确定性：一是地产降温的滞后影响，二是金融去杠杆下的资金成本上升的外溢效应，三是特朗普的贸易保护主义。因此，投资者应注意短周期和中周期的节奏。
