后市面临需求端降温的风险
2月中旬开始，铜价强势拉升，此轮铜价上涨离不开基建题材的发力。然而，笔者发现铜价上涨很大程度上是周期性因素（经济周期性复苏）和事件驱动型因素（矿山罢工及出口受阻）共振的结果。不过，目前市场存在宏观环境和微观行业的背离等三大不同寻常的背离，铜价凶猛涨势的持续性却存在很大的不确定性。后市注意铜价短周期和中周期走势存在明显反差的风险。
周期性因素和事件驱动型因素共振
周期性因素主要体现在宏观环境改善，即经济周期性复苏（制造业PMI向好）和通胀回升。统计发现，中国制造业PMI和铜价呈现明显的正相关性。接着就是通胀因素，铜的金融属性很大程度上体现为其单位价值，存储期较长，与黄金有类似的保值功能，因此铜价和全球通胀环境存在显著的相关关系。
笔者统计发现，在经济过热后期（2006年5月至2008年2月），CPI对铜价的影响并不敏感；在经济步入高速增长前期（2004年3月至2006年5月），铜价对CPI不敏感，但CPI对铜价影响比较敏感。1月中国CPI同比增速升至2.5%，创下2014年以来最高纪录。
事件驱动型因素包括两大矿山干扰因素，即Escondida 铜矿罢工事件和印尼Grasberg铜矿因出口受阻可能减产。
短期供需指标对铜价驱动力不明显
从库存来看，全球显性库存在春节期间以及2月中旬持续上升。截至2月10日，包括上海期货交易所、LME和COMEX三大交易所显性库存升至624920吨，较去年同期大幅上升18%，也创下了2013年以来2月当月的最高纪录。隐性库存方面，上海保税区铜库存也同步上升。2月10日，上海保税区铜库存较前一周增加3.8万吨至52.65万吨，这是1月13日以来连续第四周增加。
从铜矿供应角度来看，由于节前冶炼厂已经完成备货，节后冶炼厂铜精矿并不紧张。另外，1月和2月铜精矿加工费（TC/RC）反而较去年12月略有上涨，以30%铜精矿为例，TC略微升至85—90美元/吨，去年12月为80—85美元/吨。
依据必和必拓公司官方估算，罢工15天，影响铜矿产量5万吨计算，只占2015年全球铜矿产量0.3%。且按照以往罢工事件的最后结果来看，罢工不可能是长期的。值得一提的是，在经济过热或者繁荣期，罢工事件会比较多，但是经济处于衰退或者复苏初期，罢工事件往往很快结束。
