进口矿石涌入国内
铁矿石供给分内矿和外矿两部分，而决定供给的要素是市场销售价格。价格维持，矿石供给量就不会减少，除非矛盾积累到极致，进而导致价格崩塌。
2016年截至目前为止，外矿的产量、往中国的发货量均处在历史高位，说明目前的价格对国外矿山而言，是十分惬意的。滞后的矿山财务报表也会印证矿山利润丰厚的结论。
矿石在国内钢材价格暴涨暴跌并回到原点时，年内反而获得了近15美元/吨的涨幅。在价格提振下，撇除本币贬值问题，生产也有超过30%的稳定增量。
外矿成本相对低廉，即便在中国市场铁矿石价格出现回落的局面下，其产量也不会下滑。外矿利用成本优势，趁机挤压竞争对手，扩展市场份额，确保产能充分释放以及均摊成本。
预计铁矿石进口量将在下半年迎来惯性的强势周期。届时，供给端压力会进一步显现。
内矿方面，截至4月底，国内铁矿石行业利润恢复较为稳定。不过，4、5月铁矿石的市场价格却出现了较为诡异的变化，那就是国内矿石售价回落至400元/吨以内，而部分进口矿石价格始终坚挺在50美元/吨以上。虽然内外价差收窄，但外矿凭借品质优势，仍受到青睐。而这，挤压了一定的内矿供给。
内矿供给受价格波动的影响更大。同时，环保措施的推进，一定程度上也影响国内低品位矿石的采集。但就矿石的整体供给而言，结合现有主要矿山的产能储备，铁矿石不会出现实质性供给不足的情况。
用钢行业利润尚可
前文分析了建筑钢材的实际需求，可以这样理解，房地产及基建项目释放的建筑用钢需求尚可，但与之对应的1—6月建筑用钢供给，同比相对不足。这一点转化为铁矿石需求，属于利空因素。
再来看钢材下游的需求情况。我们选取扁平材类主要下游金属制品、通用设备制造、专用设备制造、汽车制造、运输设备制造、电气机械制造等行业的数据进行分析，最终将结论概括为：利润尚可，并有一定增量。
下游需求带来的最直接表现为：其一，钢铁行业去库存趋势明显，虽然在2016年4月钢铁行业存货略有抬头，但是对比2015年同期，存货额度减少1000余亿元；其二，下游行业的存货（即钢铁制品及其产成品）在3、4月均有攀升趋势，换言之，钢铁的下游产品库存增加，给钢材消费带来一定压力；其三，资产质量略有改善，但4月之后向好趋势不明显，最典型的问题是应收账款重拾升势。
用钢行业需求旺季将延续至6月底，随后，需求阶段性下滑。不过，需要注意，下半年有传统季节性需求因素待释放。
钢厂生产相对谨慎
以上分析了铁矿石需求下游之下游的情况，再看铁矿石直接下游的表现。这里不得不提一组悖论：粗钢、钢材产量同比较大幅度增长，价格相较2015年也有所上涨，全行业营收规模却全面萎缩。数据的有效性上，笔者更倾向于信任财务类型的数据，产量数据与财务类数据比较，还是粗糙一些。按照这个思路，就可以解释为何一季度钢价可以暴涨。从2016年1—4月建筑用钢下游（房地产、基建项目）和板卷类钢材下游（金属制品、通用设备制造、专用设备制造、汽车制造、运输设备制造、电气机械制造）的需求来看，钢价是有理由恢复性上涨的。
相对于钢材下游行业的积极表现，2016年上半年，钢铁行业自身的表现是相对谨慎的。也就是说，钢铁行业利用下游的消费旺盛，在很好地完成了一轮去库存的同时，谨慎地选择了相对控制、收缩产量的策略。
从资金、现货供需、下游行业现状以及国家政策取向来看，钢铁产量的收缩还将持续。这对铁矿石需求而言，是长期较为不利的核心因素。
铁矿石卖出压力高过螺纹钢
相对系统地梳理了货币政策、财政政策实施现状以及铁矿石供给、钢铁生产、钢材下游消费的现状和发展趋势后，笔者强调一下自己的逻辑：货币供应决定项目落地，催生钢材下游行业订单需求，而行业利润决定产能释放规模及持续性，钢铁行业的需求受下游左右，而铁矿石的需求取决于钢铁行业的生产变化。
不难发现，虽然货币政策略受汇率因素压制，但是积极财政政策与其他融资途径的拓展，为下游行业提供了需求释放的途径，用钢行业相对良好的营收，也为钢材存货消耗提供了动力。不过，受资金紧张、盈利能力倒逼、环保措施实施及供给侧改革影响的钢铁行业，面临着去产能的问题。而这，导致铁矿石需求进一步萎缩。为此，笔者判断：建筑用钢、板卷类钢材经历过需求淡季的调整，在潜在需求投入、库存低位运转以及后续季节性需求来临的共同作用下，下半年仍会出现供需矛盾引发价格上行的机会。
铁矿石需求面临去产能、供给庞大等因素的压制，去产能的程度决定钢材现货价格的高度，也决定铁矿石价格的低点，这其中不会缺少事件性因素。然而，整体的经济走势决定了极端案例发生后，市场将重回各自的运行通道。黑色主流双雄螺纹钢和铁矿石，越往后，价格走势差异越大。
在上述数据、现状、逻辑的基础上，笔者对下半年的操作给出如下参考意见：
其一，市场不缺钱。货币供给在货币政策、财政政策之间有取舍，不要因为阶段性资金紧张而过分悲观，要看到，为了汇率稳定而选择信贷收缩是有必要的，这不是简单的保汇率、保资产价格的问题，财政政策以及债券市场或积极或稳健的选项，可用的还很多。从实际结果来看，货币供给一直是宽松的，贴现利率不断走低，说明市场上不存在缺钱的问题。问题是，货币选择传统过剩行业投资的意愿降低。不过，一旦利润复苏，资本回流还是很明显的。
其二，贸易商不过度赊欠。现货商很理智地在4—5月选择了低库存运营，这对6—8月的需求淡季是有帮助的。下游资金相对充足，现货商需要注意不过度赊欠，不要给自己的现货供应带来收益不确定性。而完成资金回收后，有必要关注供需现状，实际的供给压力并没有传闻中那么可怕。在各类投资、需求数据保持旺盛的局面下，面对下半年的市场需求，还是要有所准备。原因在于，不在淡季振荡行情中逢低布局，可能在淡季过后，就要面临类似2016年2—4月的尴尬局面。同时，需要注意，在接下来的两个月里，尽量不要受下游的诱惑而签订闭口锁价合同。
对铁矿石现货而言，下半年的生意会更加难做。加之进口价高且量大，而国内价格疲弱，亏损问题会日趋严重。
其三，在期货振荡市中，可逢回调低位布局长线多单，而短线对操作能力有信心的投资者，可以刷一刷1900—2200元/吨区间的螺纹钢单子。其实，有下游订单的贸易商，同样可以逢低介入。期货市场没有涨价毁单一说，平仓获利也不需要苦哈哈一根一根地求人买。当然，这不是调侃，只是劝诫大家要规避两头的敞口风险。对于期货市场最大的卖空群体——钢厂来说，按照目前的期现价格和资金成本，没必要过分在振荡底部还胡乱卖出。无论铁矿石还是螺纹钢，上半年在过低位置卖空并一路持仓，最终割肉平仓，是个血淋淋的教训。
从期货市场资金变化来看，铁矿石卖出压力明显高过螺纹钢，这也是螺纹钢现货较好的折射。强撑外矿指数的要素，是外矿的垄断集中度高与指数的不客观。预计铁矿石在40美元/吨以上运行，上涨过分即可做空。（作者单位：海通期货）
