现货库存持续下降，期货库存压制沪胶反弹
上游进入停割期，下游开工率提升，反映到中间环节则是库存开始下降。2月底，青岛保税区现货库存结束自2015年7月以来的库存累积，出现下降，时间点上早于往年近一个月的时间。截至3月底，青岛保税区包括合成橡胶在内的橡胶总库存为25.7万吨，较2月底下降0.56万吨，环比下降2%。
期货库存边际增速自1月份以来逐渐放缓。相比去年下半年快速攀升，今年至今，仅增加不到4万吨。不过，由于总库存接近30万吨，为28.8万吨，大部分将在今年11月份到期，期货升水，使得资金主动做多沪胶的意愿明显偏弱，沪胶上涨节奏慢于现货。
图为保税区库存（单位：万吨）
原料丁二烯急速拉涨，合成胶前期生产动力不足
2月，受国际原油价格企稳反弹刺激，丁二烯价格持续上行，一方面，由于原料价格上涨过快，合成胶较丁二烯的价差在3月初时，曾急剧收窄至2000元/吨以内，加工利润收窄使得合成胶生产企业加工动力不足；另一方面，下游轮胎厂对原料需求增加，由此，合成胶出现阶段性紧缺，市场价格急速上行。截至4月8日，合成胶较丁二烯升水修复至3350元/吨，有望激励国内合成胶企业加快生产，后市需关注合成胶产量是否有效提高。
图为上期所库存与仓单（单位：万吨）
根据全国乘联会公布的最新数据，中国3月份广义乘用车销量同比增长7.8%，2月数据则是下降3.7%，乘用车销量由负转正。1—3月份广义乘用车累计销量同比增长6.8%。产业链出现良性传导。
图为上海地区合成橡胶市场价格（单位：元/吨）
海外停割期间，外盘强于内盘，上周日胶在日元持续升值的情况下价格坚挺；国内市场，现货价格强而期货价格弱。与此同时，合成胶原料丁二烯出厂价继续上调，加工利润缩小使得合成胶生产企业加工动力不足；年后下游轮胎厂开工率提升，对原料需求增加，合成胶出现阶段性供不应求。
在年后的上涨行情中，从节奏上看，沪胶最为疲弱。其原因在于期货升水、仓单压力重以及品种缺乏稳定的下游需求。因此，尽管基本面出现季节性好转，但沪胶价格的上涨滞后于现货。总之，4月沪胶季节性反弹正当时，但因期货库存较大，后市将呈现“阶梯型”上涨行情。（作者单位：光大期货）
