截至3月9日，期权上市正式满月。在一个多月的交易中，不少个人投资者发现，现实中期权交易并不是前期所了解的“买份保险”那样简单：买期权不一定会持有到期，卖出期权似乎也并非完全不可行。而机构投资者也发现，账户“分家”带来的麻烦、软件功能不足等问题也日渐摆在面前。在兜住“不出系统风险”的底线之上，无论是投资者认知，还是客观障碍，期权市场的木桶短板还需要一节节补齐。
不只是“买保险”般简单
对期权投资者尤其是个人投资者来说，真正参与期权交易之后，对这一交易机制的理解便不再是“买保险”那么简单了。
尽管，在专业研究人士眼中，在期权首月的交易中，行情总体运行平稳，期权的特性得到了充分体现——比如由隐含波动率变化引起的call和put的同涨同跌；由虚值期权较大的杠杆率而导致其价格的大幅波动等。但许多缺乏期权实战经验、接触期权知识时间不长的普通个人投资者看来，期权每日行情的变化与交易前的认知差别较大，也与书本（一些是交易所的投教资料）中所学的有所差别——远远不是“买份保险”那么简单。
在一些投资者印象中，卖出方向的期权是绝不可行的，因为之前教材上有这样的理论——卖出期权风险无限。而上海一位投资者却在首日交易中靠卖出一手认沽期权盈利百余元。对于如何承受卖出方向无限风险的质疑，这位投资者表示，预期上涨有两种选择，一种是买入认购，另一种是卖出认沽，自己之所以选择后者，是有十足的把握的。“首先，首日行情中认购期权的溢价比较高，这个溢价是指时间价值过大；其次，我认为当时虚值的认沽卖出开仓风险更小。至于说卖出风险无限仅仅是理论上的，短线考虑方向性波动，但是也得考虑到期被行权概率。”
不同于这位投资者，不少个人投资者还困在是否持有期权合约到期的迷茫里——说好的“买保险”呢。
对此，新湖期货期权研究员张海东表示，之前大多数投资者教育材料中都给出了这样的情景设定——合约持有到期，这主要是为了方便投资者更加直观地理解期权是什么，但实际运行过程中，期权在到期前的价格是不断变化的，而且涉及到许多变量，这是之前不少投资者所不了解的。
张海东解释说，投资者需要认识到，期权到期前其价格变化主要还受三大因素影响。一是隐含波动率，由于期权的收益是非线性的，如果预期波动率上升那么未来标的价格要么涨很多，要么跌很多，而标的上涨对期权价格的影响要大于标的下跌对期权价格的影响，由此可见预期波动率水平与期权价格是正相关的，预期波动率上升，期权的价格也会上升。二是时间价值，到期日之前的时间中是蕴含机会成本的，每过一天，甚至每过一分钟、一秒钟，期权购买者“中奖”的机会都在减少，期权每时每刻都在损失时间价值，如果其他因素都不变，越临近到期日，期权的价格也会越来越低。三是杠杆性，也就是标的资产每变动1%而引起的期权价格变动的百分比，又称Lambda，虚值期权的Lambda一般大于实值期权的Lambda，因此从百分比来看，虚值期权的波动幅度会大于实值期权的波动幅度（尽管虚值期权波动的绝对金额要小于实值期权）。这需要和期权Delta进行区分，Delta是标的资产每变动一个单位而引起的期权价格的变动量。
账户“分家”的麻烦
目前，期权市场除了持仓受限、成交量偏低、佣金偏高这些目前关注度较高的问题，还有许多细节问题有待进一步完善，这也是期权市场深耕细作的空间。
“双账户（资金需要来回划转）、机构风控（账户分立，券商和期货公司的风控将无法实现）等细节问题也是目前亟待解决的。”韩冬认为。
据了解，ETF期权和股票账户是两个独立账户，投资者当日卖出股票获得的资金要等T+1日结算完成后才能划转到期权账户。“如果投资者在不利市场行情下计划拿卖股票得到的资金去追加期权账户的保证金，需要提前一个交易日计划准备。”海通金融产品研究中心认为。
韩冬表示，在此情况下,如果一个机构或者个人股票账户和期权账户关联的不是同一家银行，就会出现资金的划转需要经历这一流程：期权账户 期权关联银行 股票关联银行 股票账户。“如果投资者采取现货和期权对冲的策略，很有可能出现一个账户盈利、一个账户亏损的局面，若单个账户资金不足开仓受限，策略就无法继续，这种情况下投资者需要经常在两个账户之间进行资金划转非常不方便。”
