C 用波动率相关指标判断走势
波动率相关指标主要包括期权的价格、历史波动率等。股票、指数和期货期权的实际价格有时也可以用来预测标的资产即将出现的运动方向。在判断期权价格是否昂贵时，通常用的是期权的隐含波动率，因此，讨论期权价格实质上指的是讨论隐含波动率。期权价格突然变得昂贵，即隐含波动率较高，可能预示着标的股票价格的走势，而隐含波动率到达极值，可能预示着走势结束。
昂贵的期权可能预示标的价格走势
期权价格主要受到6个因素的影响：标的价格、执行价格、到期时间、利率、波动率以及股息。在6个因素中，标的价格、执行价格、到期时间、利率、股息都已知，因此，期权价格指标的本质仍然是波动率。在比较期权价格是否昂贵时，主要比较的是当日的隐含波动率。本文所指当日隐含波动率是当日交易的各种期权中每一种期权的隐含波动率的加权平均值。对于某些合约，交易所每天会发布其当天的隐含波动率，如CBOE发布的S&P500指数期权的隐含波动率VIX指数，中金所发布的沪深300指数期权的隐含波动率CVX等。
用期权价格推测标的股票价格走势的做法是将期权当日的隐含波动率与隐含波动率的移动平均值以及历史波动率进行比较，具体如下：将当日隐含波动率同隐含波动率的移动平均值进行比较，如果当日隐含波动率低于波动率的移动平均值，那么该指标无法预示标的价格会有什么变化；如果当日隐含波动率显著高于隐含波动率的移动平均值，那么将当日隐含波动率与历史波动率进行比较，通常选取10天、20天、50天及100天四个周期的历史波动率进行比较，如果当日隐含波动率至少与四个周期的历史波动率中的三个相比都显著更高，通常高出20%以上，那么就需要对其进行进一步分析。
在进一步分析中，首先，需检查每个期权合约的隐含波动率，有时单个期权合约的价格会出现极值，扭曲当日隐含波动率值，但此时期权价格并没有普遍上涨，因而需排除这种单个期权价格的极值影响。其次，还需要观察期权的交易量。期权的隐含波动率和交易量通常是一起增长的，当隐含波动率出现如前文所述的显著性上涨，同时交易量的增加呈现出投机的格局（并不一定要高到可以从交易量指标看出）时，大致可以推测标的股票将有某个方向的变动。然而在某些不流动的期权中，虽然有投机性存在，但可能出现隐含波动率上涨，但交易量并未明显增加的情况，这主要是由于做市商在向投资者出售低流动性期权时，每次向其出售数量不多的期权，然后逐步提高卖价少量出售，直到价格高到投资者不愿再买入。当指标显示标的价格即将产生某个方向的变化时，投资者可以根据标的基本面和技术形态的分析采取买入标的股票、利用期权合成股票空头、买入跨式等策略的行动。与交易量一样，价格指标更适用于分析个股走势。
极度波动率水平可能预示标的走势结束
如前文所述，利用期权的隐含波动率可以预测标的股票价格的走势。而隐含波动率到达极值，可能预示着标的价格走势的结束。以指数期权为例，通常来说，熊市中波动率会增长，牛市中波动率会降低。这主要基于两个方面的原因：一是对股票市场来说，股票下跌的速度总是比上涨的速度快得多，在变化较快的环境下不确定性更大，因而波动率会增长；二是低价股比高价股更容易有较大百分比幅度的变动，因此可以预期股价下跌时波动率会上升，而股价上涨时波动率降低。由于指数由股票构成，故会呈现出相同的特征。因此，当市场暴跌、波动率猛增时，市场正接近底部，而当波动率达到顶峰并开始下降时，市场往往已经碰到了底部，甚至可能会回弹。
图2为VIX指数与标普500指数自2007年以来的走势对比。从图中可以看出，自2008年以来，指数间走势的负相关性增强，在VIX指数达到高点的时候尤为明显。2008年金融危机之后，标普500指数一度暴跌，VIX指数也大幅增长，在2008年10月和11月甚至达到80的极值，此后回落至正常水平，而标普500指数在2009年3月到达底部之后回弹，VIX指数提前预示了市场即将到达底部的信息。2010年与2011年亦出现过同样的情况。
