临储改直补 大豆期货焕发“又一春”（2）

成交放量 大豆期货迅速“复活”

2008年之前，大豆期货一直是国内期货市场最活跃的品种之一。2001年，其交易量和交易额在全国期货市场占比曾高达75%和63%，但2008年临储政策的出台，使大部分国产大豆被束之“国库”，这不仅限制了大豆价格波动幅度，也使得国产大豆价格与国际市场价格脱轨，进而影响到企业的参与热情，大豆期货交易日渐萎缩。

据大商所数据统计，2008年至2013年，豆一合约累计成交总量从2.27亿手降至1099.35万手，占全国份额从16.67%降至0.53%；累计成交总额从95190.2亿元降至5062.50亿元，占全国份额从13.24%降至0.19%；年末持仓量从36.67万手降至10.29万手，占全国份额的11.28%降至1.40%。

“临储政策执行后，期货市场发现价格信号削弱、套期保值功能受到抑制。”良运期货相关研究员指出，一方面，由于国际与国内价格背离，东北与华北、黄淮地区的价格倒挂，造成物流混乱。远期大豆期货价格发现功能降低，农民调整种植结构参考依据受到影响。另一方面，由于产区大豆全部涌向国储库，近两年现货企业生产加工和贸易量锐减，套期保值意愿减弱，大豆的套期保值功能发挥受到制约。

而从今年4月份起，在直补政策的预期下，豆一合约活跃度显著放大。从成交情况来看，豆一合约的月成交额从4月的572.93亿元、5月的1799.11亿元，迅速增长至6月（截至6月27日）的1823.73亿元；其持仓量亦迅速攀升，从4月末的21.4万手、5月末的34.61万手，增长至6月27日的59.38万手，而此前一年多其持仓量多半于10万手以下徘徊。与此同时，在4800元/吨目标价的影响下，豆一1501合约价格从4157元/吨涨至4651元/吨，累计涨幅高达12.13%。

业内人士认为，作为市场的风向标，近期大豆期货市场的表现恰恰反应了直补政策的效果，其价格也反应了未来市场的预期。而随着现货市场的价格变化脱离之前的收储托市保护，市场能更准确地反映供应与需求的不同周期变化，大豆期货市场的价格发现和避险中心功能将得到提升。

“直补政策为大豆价格波动留出了更大的空间，这将使得大商所的大豆期货更加活跃，大豆期货流动性会更好，定价功能也就会得到更好的发挥。”刘国良表示。

良运期货研究员分析认为，目标价格政策出台后，对期货市场的影响体现在两方面：一是凸显了大豆一号期货的投资价值。大豆一号期货定位于国产的非转基因大豆，未来随着国产大豆食用消费不断提高以及人们食品安全意识的提升，国产大豆价格必然与进口转基因大豆价格拉开距离，体现出国产大豆的优质优价。大连期货市场将真正成为世界非转基因大豆价格形成的中心。

二是有利于吸引产业客户。一方面，补贴政策实行后，现货价格波动增加，企业的避险需求会促使大豆食品加工产业逐步参与期货市场；另一方面，国产大豆价格相对独立，但大豆的主要消费仍以进口豆为主，进口豆决定了供需的总趋势，与国产豆存在一定的相关性，这为套利等投资提供了方便，有利于压榨企业和投资机构的参与。