三利空压制大盘 沪指再探2000点

近期，经济持续下滑、房地产危机和证监会严查机构内幕交易三大利空压制期指。新“国九条”、券商创新大会等政策利好未能持续提振市场，期指昨日重挫，沪指再度下探2000点。鉴于经济下滑和房地产危机在短期内都难以逆转，期指预计将弱势振荡。

新“国九条”、券商创新大会利好有限

新“国九条”在目前时点出台，主要是为对冲IPO重启利空，托底2000点。但新“国九条”落足长远，其纲领性内容对市场而言并不陌生，且并未落实细则，短期实质性利好非常有限。

另外，本周末召开的券商创新大会没有提及被市场寄予颇多期待的“T+0交易”，创新大会主要成果《证券业发展规划纲要讨论稿》也缺乏新的实质性利好。且近期还有IPO重启利空，市场预期IPO发行最快将于本月底重启。政策层面些许暖风难以支撑期指走强。决定后市股指走势的关键因素，依然是经济基本面。

政策托底难抵经济下行

当前，中国经济面临经济增速下行换挡期，叠加房地产调整，本轮经济增长压力尤为沉重。自4月2日开始，中央陆续出台了多项“微刺激”政策托底经济，政策发力点更多集中于财政端调整，如铁路投资等。

按常理，4月初上述财政托底政策逐步出台后，公用财政支出和基建投资增速应该会有明显提高。但最新数据显示，4月公共财政支出总额下滑至万亿以下，同比仅微增1%，环比则下降了30%，财政收支盈余3071亿元。尤为令人意外的是，4月基建投资增速从3月的22.6%降至20.8%。可见，财政端“微刺激”政策的托底力度还不够，不足以支持经济有效地企稳回升。

货币端现在依然偏中性，尚无明显的宽松举措，前期出台的县域农商银行“定向降准”举措释放的流动性不足千亿元，影响不大。基建等其他领域“定向降准”预期也未兑现。4月信贷数据显示，新增银行贷款同比下降2.2%，环比下降26.2%。社会融资总额同比下降11.9%，环比下降25.8%。信贷投放减缓影响经济企稳。

总之，政策托底力度明显不足，难抵经济下行。4月份工业增加值、固定资产投资、用电量等经济数据普遍延续下滑趋势，低于预期。经济企稳基础薄弱，稳增长政策亟待加码。

房地产危机是长期性问题

房地产是目前中国经济所面临的最大风险。虽然部分城市已放松限购或者出台救市措施，但房地产危机不是少数地方政府放松调控可以解决的问题。其不仅需要中央层面非常宽松的信贷支持，还需要市场一年以上的时间来消化库存和过剩产能。近期市场恐怕很难看到房地产转好的曙光。

综合来看，稳增长政策力度不足，难抵经济下行，且市场对房地产的担忧不断升温，IPO重启在即。如政策层面上不出台更多的实质性利好，期指整体仍将延续弱势振荡格局。中期建议关注房地产风险发酵影响和稳增长政策的变化。

（作者单位：金友期货）