主板涨创业板暴跌 期指涌现套利机会

上周新“国九条”一度刺激股指期现市场大幅走高，但随后国内公布的一系列宏观数据显示国内经济持续低迷，熄灭了市场的做多热情。股市缺乏持续性热点，权重板块轮动提振指数，但贡献力度却逐步衰竭，股指期现市场整体弱势格局较为明显。

在当前国内市场基本面好坏不一的背景下，期现指数上下两难也在情理之中。我们认为短期市场延续区间振荡走势，但中期走势或仍将疲软。在6—9月这个特殊时段，投资者可以关注市场存在的套利机会。

创业板后市仍有回调空间

上周五证监会发布了有关创业板的两个实施办法，即创业板首发办法以及制定创业板再融资办法。这两个办法的实施意味着创业板的发行门槛大幅下降。另外，再融资办法也给予了创业板公司更优的融资政策。从长远来讲，政策利好整体创业板的发展。但在当前经济形势疲软，IPO再次发行的偏空氛围下，这两个办法的发布反而造成了市场“将分流股市资金”的利空解读。

上周五创业板大幅下挫，收益创今年以来新低。我们认为，即使没有这两个办法的公布，目前创业板也进入回调周期，整体市场估值偏高，虚涨成分较大。部分蓝筹股估值较低，有的甚至低于H股，这将对资金带来较大的吸引，创业板的吸引力也随之下降。

5月信托兑付潮来袭，谨防利率高启

由于信托平均期限在两年左右，2012年地方政府融资大量的发行信托产品，意味着这些产品基本在今年集中兑付。这也是市场一直为何担忧信托兑付高峰期的到来。通过数据统计我们发现，5月信托资金开始迎来190亿元的兑付潮后，持续到9月将达到总计216亿元的全年兑付的最高峰。

兑付潮的到来、IPO的再次重启以及即将进入6月的银行资金收紧，如果货币政策仍没有任何的松动，那么市场需谨防再次发生去年6月“钱荒”事件。后市利率的变化需引起投资者的关注，这也将是5—6月影响期指最为重要的因素。

不合理价差或带来较多套利机会

一般来讲，6—9月为个股分红的高峰期。按照沪深300指数的编制方法，样本股除息，指数不予修正，任其自然折价。因此，个股分红高峰期不仅将对期指价格带来较大的影响，同时也将对期现价差以及跨期价差带来较大的变动。通过理论计算之后，如果理论折价点数大于当前期现或跨期价差的绝对值，说明市场存在着套利机会。

我们计算得出，预分红个股对IF1406、IF1407、IF1408、IF1409的折价点数分别为22.93、42.47、48.26、52.33。这意味着期指各合约对沪深300的理论贴水分别为折价点数。从已上市的合约看，IF1406与沪深300的期现价差为贴水-15点，IF1409与沪深300的期现价差为贴水-26点，可持续关注其中的正向套利机会。

同时，我们通过分析发现，当前期指的远期结构贴水幅度也相对较窄。IF1406与IF1409远期结构贴水-11点，与理论远期结构贴水-30点存在较大的扩张空间，投资者也可关注跨期套利机会。

（作者单位：华鑫期货）