产能过剩 PTA探底之路仍将延续

五一节后，PTA期货连续放量增仓下跌，昨日主力1409合约午盘更是击穿6000元/吨大关。后期，随着新产能集中投放，市场供应压力激增，PTA期货将继续探底。

供应预期增加，PX或二次探底

3月伊始，乌克兰国内局势风起云涌，随着克里米亚公投入俄，西方与俄罗斯的矛盾也随之升级。双方在制裁与反制裁之间激烈博弈，刺激资本市场敏感的神经，并支撑原油价格维持高位振荡，进而对下游芳烃市场构成强劲的成本支撑，这也是近期PX价格难以深跌的重要原因。

进入二季度，亚洲地区PX预计将新增产能320万吨，包括印度石油公司90万吨，韩国SK 130万吨和韩国蔚山100万吨。由于韩国两套新装置的需求方主要是国内市场，按照目前PX的开工率估算，国内每月新增供应约为15万吨。加上之前累积的大量社会库存，PX的销售压力愈来愈大，届时FOB韩国现货价格或将二次探底，并有望下探至1100美元/吨一线，那么PTA的动态生产成本也将下一个台阶。

产能重压下，PTA期现价格或将倒挂

4月以后，PTA市场也迎来产能投放小高潮。其中，宁波逸盛220万吨于4月中旬试车并满负荷运行，翔鹭石化150万吨装置已有合格成品出炉，另300万吨新产能将择机开启，而虹港石化150万吨产能也计划于5月份试车。新增产能陆续投放进一步加剧了当前PTA的供需矛盾，同时也给脆弱的市场带来巨大的心理冲击。据wind统计，目前PTA负荷攀升至82.5%，意味着前期PTA—聚酯环节的弱平衡格局已经被打破。当前PTA工厂正处于库存上升阶段，节后低迷的现货市场是其最好的诠释。

此外，随着PTA产业多头撤退，期现基差也逐步趋于平水。这一方面与当前疲弱的市场环境有关，同时也是行业发展使然。我们注意到，随着近年翔鹭石化及远东石化的崛起，PTA行业格局已呈现多元化发展，市场竞争愈加激烈，PTA价格波动也更市场化，而作为一个产能严重过剩的行业来说，期货贴水很正常。

需求步入淡季，织机负荷高位回落

目前纺织行业传统旺季接近尾声，下游织机需求随之步入淡季，企业负荷从4月中旬的81%历史高位回落至72%附近，企业原料采购量开始下滑。但是，由于当前聚酯生产利润颇丰，化纤工厂主动调降开工率的意愿不大，而随着产销逐步放缓，这势必会导致后期聚酯库存攀升，进而给上游PTA市场带来压力。

总之，在产能过剩日益恶化的背景下，PTA探底之路仍将延续。

（作者单位：国信期货）