境外机构欲“淘金”内地期权市场

内外合作发期权资管产品已提上日程

就在我国内地期权培训与模拟交易如火如荼进行之时，一些活跃于香港市场的境外机构已经开始觊觎内地期权市场这块大“蛋糕”。他们不仅熟读内地各家交易所现有的期权仿真交易规则，分析可能带来的投资机会，而且与内地机构合作发行期权资管产品的工作也提上了议事日程。

“我们看重的是中国内地期权上市之初隐含波动率可能被高估、波动率偏离可能不合理的市场机会。”新加坡炎燊资产管理公司总裁戴荣志4月13日在深圳参加华泰长城期货举办的“股指期权投资策略研讨会”时透露，公司正准备与华泰长城期货合作，推出一款资管产品，这款产品主要投资中国内地期权市场。

那么期权交易工具推出初期，市场运行会呈现什么特征，存在哪些投资机会？

在戴荣志看来，隐含波动率高估，将是中国内地期权市场初期的重要特征。“目前各家交易所公布的对期权卖方保证金的设置方法，会使卖方资金运用率很低。如果期权上市初期机构不能参与交易，专业投资者卖出期权的成本又很高，那么以中小个人投资者为主的期权市场很容易出现‘买’的行为比‘卖’的行为多的情况，从而使隐含波动率被高估。”戴荣志对期货日报记者说。

该公司总监姜涵进一步分析说，长期来看期权卖方（做市商）一定要赚钱，由于中国内地资金成本高，加之期权卖方资金运用效率不高，期权合约价格（权利金）可能会一直被高估，“如果隐含波动率被高估10%，那么做这种高估策略的收益就相当可观”。

在沪深300指数期权仿真交易中，经常出现同一月份、不同执行价格的期权合约的权利金几乎一样的情况。“这是波动率偏离不合理的主要体现。”戴荣志说，一般而言，执行价格距离市场价格越远的期权合约，权利金应该越低，“尽管这只是仿真交易，但很有可能就是期权推出初期的一种行为模式”。

香港恒生指数期权于1993年推出，一推出交易就很活跃。内地期权推出后会不会也出现快速活跃的情况？对此，戴荣志表示，流动性仍是中国内地期权推出需要考虑的首要问题，“根据中国内地市场现行的期权仿真交易规则，期权上市初期更多考虑的是个人投资者，机构投资者一开始可能未必能参与进来”。在他看来，恒生指数期权一推出交易量就很大，主要得益于之前的场外交易市场已经成形，期权推出后大量的对冲、套利盘便从场外市场流入场内市场。

期权交易杠杆更高，加之风险收益不对称的特征，深深吸引着各类投资者。一位投资者说，到时自己肯定会参与期权交易，但作为一名新手，怎样才能保证不出现大亏呢？华泰长城期货高级客户经理、期权培训师焦鹏给出了投资者入门交易的三条建议：一是做买方，二是做虚值（期权合约），三是做近月。

姜涵也建议新手初期先不要卖出期权。此外，新手还可以把期权作为获得头寸的工具，在择时上下工夫、做文章，不应以单纯地持有到期为目的。