金价跌破千六 “调头向下”言之尚早（2）

暂时性洗盘还是调头向下的开始?

虽然近期的黄金价格大幅跳水，但从全年来看，截至12月14日，国际现货金价仍比年初上涨逾10%，与其他商品相比，仍是表现较佳的品种之一。然而，短期的下挫让业内人士对后市看法分歧加剧。

范祖盛认为，黄金的短期空头氛围已经形成，短期趋势性下跌将是主基调，但从中长期来看，特别是近10年的走势来看，黄金价格仍然处于上行的通道中，2012年黄金价格仍将上涨。他认为，世界经济放缓的趋势不会停止，黄金的避险价值仍将得到体现。

黄金的急速下跌无疑动摇了市场信心，标准银行、法国农业信贷集团等不少金融机构都发布报告看空黄金，认为未来几周金价仍将保持弱势向下，投资者将把重点放在现金而不是黄金。同时，黄金牛市已然结束或见顶的言论再次出现。曾成功预测2008年大宗商品价格大跌的经济学家Dennis Gartman表示，黄金价格有可能下降至每盎司1475美元，连续11年的金价上涨势头将会结束。

叶燕武认为，如果明年美国、中国、欧洲都没有大量新增的流动性投入，黄金价格将继续下调。黄金作为对抗通胀预期的资产，今年三四季度全球物价呈现下滑趋势，明天的物价有可能仍将是逐步回落的过程，通胀预期下降对黄金也是个压力。此外，美国经济最近好转，内生性驱动经济增长迹象明显，虽然新兴经济体增速放缓，但引发全球二次探底和发生系统性风险的程度降低，对黄金又是一个压力。他认为，2012年的金价总体向下，跌至1200美元是有可能的。

黄金的快速下跌在近年来并不鲜见，中国黄金协会副会长、黄金专家张炳南认为，黄金的大幅调整是正常现象，在任何大幅调整的节点上都会有看空的人，但黄金在这种质疑声中依然延续逾10年的牛市。

回顾今年以来金价的走势，可以发现整体保持了完好的上涨格局。值得注意的是，从8月份开始，价格的波动率明显上升。据张盈盈测算，9月初国际金价的年化波动率曾一度达到35-40%左右，是自2008年雷曼倒闭以来的最高水平。预计12月份的波动率也不会太低。波动意味着风险，四季度以来黄金的表现几乎沦为风险资产，其避险功能不断受到美元的侵蚀。

哪些支持金价的因素仍将持续?

从市场人士对黄金市场看法的分歧可以看出，大都是对基本面不同的判断引起的。而考虑的主要因素是欧债进展、美国货币政策、全球经济状况等，而这些都是长期存在的因素，已经并将继续影响黄金的价格。

张盈盈指出，从2011年推高金价的因素来看，欧债、美债的轮番上演，无疑对金价起到了关键性作用。这也是国际金价从7月初的不到1500美元快速上涨至1900美元上方的重要原因。但从第四季度开始，在欧债危机进一步蔓延的同时，美国的经济数据持续好转，经济形式呈现美强欧弱的局面，为美元的反弹进一步加码，导致了黄金价格的持续弱势。同时，如前所述，美元的流动性持续趋紧也导致了一些大型的机构投资者可能会抛售黄金来换取流动性。所以，展望后市，欧债进展如何主导黄金的走势还要看美国方面的配合。

招商期货分析师侯书锋认为，2012年欧债危机的演变对金价将有较大影响。上半年特别是一季度，欧债危机将面临严峻考验，一旦危机蔓延至银行系统，将引发“去杠杆化”操作，黄金将会受到抛售，金价不排除下探1500美元的可能。如果欧盟能在危机蔓延至银行系统之前出台有力措施，则金价将在1600-1700美元区域获得强支撑。下半年随着欧债危机的主要风险得到释放，各国出台救助措施稳定经济，黄金价格将重拾升势，仍有再创新高的可能，有望上看2000美元大关。

美国方面，最大的风险不是债务，而是经济能否持续好转，这将决定美联储在2012年推出QE3的可能性，尽管从目前来看可能性较小，但美联储的一举一动、甚至“不作为”都会对市场有巨大的影响力。

此外，黄金的供求或将继续对金价构成潜在支撑。继2010年各国央行成为黄金净买入方后，2011年再度发力，购金总量有望达到450吨，较2010年的142吨高出3倍多，这一趋势有望在2012年延续下去。同时，二三十年来，“西金东移”的趋势仍将持续，中国将继续成为支撑黄金需求增长的主要力量，无论是金饰需求还是投资需求都将稳步增长，世界黄金协会的有关官员预计中国2012年黄金需求可达850吨。

最后，全球政治因素也不容忽略，局部动荡或冲突仍将会在2012年持续，会对金价产生一定的刺激，但只限于短期影响。

整体而言，2012年仍然有众多的利好因素对黄金价格构成潜在的支撑，金价是否已近顶部言之尚早。