自从国内煤炭行业大面积严重亏损以来，有关部门从加强进口煤品质监管、行政劝导等方面着手，有意控制煤炭进口，不过为了维持国际声誉，中国政府并没有采取提高进口关税等贸易保护手段，而是与东盟、澳洲都签订了自由贸易协定。从2017年1月1日开始，中国对澳洲煤和印尼煤均实施零关税进口，但继续对来自哥伦比亚、俄罗斯和南非的动力煤征收6%进口关税。此外，为执行联合国决议，2017年中国将全面禁止进口朝鲜煤，不过朝鲜出口至我国的煤种以无烟煤为主，预计对动力煤市场供应方面的影响相对有限。
总体来看，2017年动力煤进口市场面临的贸易壁垒不多，一旦内贸煤价格涨幅过大，进口煤数量就有可能增加，从而对国内煤市起到有益的调节作用。
图为我国内贸煤与进口煤现货价格对比
3 短期内沿海煤市供需两淡
图为秦皇岛港煤炭库存
今年春节前后，秦皇岛港煤炭库存曾较长一段时间内低于500万吨，成为支撑港口现货煤价的主要因素。之后，随着港口煤价的上涨，以及铁路部门加强对电煤外运的保障，环渤海港口的煤炭库存才逐渐走高。
4月，大秦线和朔黄线开展春季检修，进港煤炭资源明显减少，秦皇岛港、黄骅港、京唐港等环渤海港口的煤炭库存暂缓了回升的脚步。截至4月27日，秦皇岛港煤炭库存为519万吨，4月以来秦港的库存水平都基本围绕500万吨左右窄幅波动。
同时，随着气温回升，居民用电需求进入淡季，雨水的增多则促使南方水电机组逐渐增加设备利用小时数，沿海电厂开始对火电机组进行例行检修，火电机组开工率不足，导致煤炭消耗减少，电厂北上拉煤的积极性偏低。截至4月26日，上海航运交易所发布的秦皇岛至广州航线海运煤炭运价报32.7元/吨，环比出现企稳迹象，但较3月底仍大幅下降28%。
总体上，受铁路检修和火电检修的综合影响，目前沿海动力煤市场呈现供需两弱的态势，现货成交亦转淡，港口煤价调头向下。
图为港口煤价及运价对比（单位：元/吨）
4 煤企挺价动作减少
展望后市，二季度动力煤市场走弱的概率较大，主要是供需将趋于平衡，而且煤企挺价动作减少。
其一，既然国家发改委明确表示不再大范围实施煤矿减量化生产措施，就说明“降产量”不是2017年煤炭行业供给侧改革的主要目标，排除其他因素的干扰，未来煤炭产量有望恢复正常增长。
其二，受水电发力的影响，二季度通常是传统的动力煤消费淡季。从天气因素来看，目前我国南方地区降水情况接近正常水平，没有出现异常干旱少雨的迹象。以三峡水库的入库流量数据为例，目前的入库流量接近过去五年同期均值，略低于去年同期；未来几个月入库流量将快速增长，7月左右达到峰值。二季度水电发电量的同比降幅有望收窄。
其三，2016年年底国家发改委先后推出电煤中长期合同和煤炭价格绿色区间两项措施，旨在平抑电煤价格的异常波动，按照兼顾煤电双方健康稳定发展的原则，保持煤炭价格平稳运行。一季度，在现货供应偏紧等客观因素的支持下，煤企挺价意愿较强，但电企利润却显著恶化。4月中旬，国家发改委再次印发《关于加快签订和严格履行煤炭中长期合同的通知》，督促加快煤炭中长期合同的签订，同时明确了未认真履行中长期合同的惩戒措施。535元/吨的长协煤价格远低于市场煤价格，电企增加对长协煤的采购，就会减少对市场煤的需求，预计政策对煤价的影响将再次增强。
图为三峡水库入库流量的季节性分析
5 下游补库或抑制煤价跌幅
值得注意的是，下游电厂偏低的电煤库存或是潜在的利多因素，当煤价跌幅过大时，补库需求可能成为市场触底反弹的导火索。
从日均耗煤量来看，今年3—4月，沿海地区主要发电集团的日均耗煤量大约在65万吨，较2016年同期偏高。这也可以从一季度的发电量数据中得到验证。中电联数据显示，今年1—3月，全国规模以上电厂火电发电量11357亿千瓦时，同比增长7.4％，增速比上年同期提高9.6个百分点。
不过，由于电厂主动采取低库存策略，不急于在煤价高涨的时期补库，因此3—4月，沿海地区主要发电集团基本以去库存为主，电煤库存多数时候处于1000万吨以下的偏低水平，存煤可用天数14—15天。而不到1000万吨的库存水平，也是近几年来沿海地区主要发电集团电煤库存的绝对低点。
虽然年初很多机构对2017年中国宏观经济的预期偏向下调，但是季度经济数据显示，2017年一季度中国国内生产总值同比增长6.9%，创近六个季度以来新高；全社会用电量同比增长6.9%，增速比上年同期提高3.7个百分点。两项数据的表现均好于预期。
在全社会用电量仍然保持增长的背景下，低库存不太可能成为沿海发电企业的常态，尤其是6月前后，发电企业也需要为了迎峰度夏提高电煤库存。预计当煤价下跌之后，补库需求可能成为抑制煤价跌幅的缓冲因素。
综上所述，煤炭行业不再实施276个工作日制度，使得煤炭市场供应渐趋宽松的预期增强，加之未来几个月是水电发电量不断增长的季节，我们认为二季度动力煤市场振荡下跌的概率较大。不过，经过2016年的减量化生产，煤炭市场去库存效果显著，当前不论是产地、港口还是电企的动力煤库存均不处在历史高位水平，一旦原煤产出情况不及市场预期，补库需求将对价格起到支撑作用。此外，动力煤期货主力1709合约大幅贴水现货的价差结构将增大交易难度，单边头寸需注意风险控制。（国投安信期货）
