欧洲大选及地缘政治因素支撑年度金价
2016年全球各种政治风险层出不穷，甚至还飞出了英国脱欧、美国大选、意大利宪改公投等多只令全球市场动荡不安的黑天鹅。2017年地缘政治风险比2016年更大，货币波动会更加剧烈，这长期利好黄金和美元，预计地缘政治风险会帮助黄金守住1050—1100美元/盎司区域。
随着民粹思潮席卷欧美，欧洲政治的“暴风雨”之年已经开启。2月以后，除了英国脱欧、意大利宪改公投之后的市场发酵需要考量外，德国、法国和荷兰2017年都会大选，而英美反映出的民粹主义思潮可能在欧洲其他地方继续得到验证。2月8日，英国下议院通过的内阁议案，授权梅启动退欧流程，英国退欧进程不确定性再次降低，3月底触发里斯本条约第五十条，博弈进程将吸引全球关注。
荷兰将在2017年3月15日举行大选。当前当政的联合政府将受到民粹主义、移民问题和反欧盟浪潮的严峻考验。当前的民调显示，右翼政党处于领先地位。从趋势来看，荷兰此前在2016年4月公投否决了乌克兰-欧盟联合协议，同时6月又有英国退欧的“示范”，所以在此次大选之后，荷兰很可能考虑进行退欧公投。在英国退欧公投之后进行的一项民调显示，有43%的荷兰人表示如果可以公投将选择脱欧。
法国大选结果仍不明朗，民粹主义抬头引发市场避险情绪。前一周末，法国极右翼候选人勒庞在竞选纲领中极力主张法国退出欧盟，并反对全球化，宣扬贸易保护。加上近期法国前总理菲永深受“空饷门”事件影响排名一再下滑，极右翼政党候选人勒庞获胜的概率随之增加。
传统的中东不稳定因素在特朗普执政后，再次出现冲突升级迹象。1月29日，伊朗试射了中程弹道导弹，2月1日，白宫对此进行强烈谴责，对伊朗施加新制裁或成为可能，预计新增制裁将不会违反伊朗核协议，或将对数十个伊朗实体进行新的制裁。另外，包括乌克兰、叙利亚等老问题也在持续发酵过程中，当前的地缘局势再次进入复杂环境。
总而言之，本年度包括欧美、中东政治将成为支撑年度金价的重要因素。然而，考虑到风险事件的短时性和爆发性，中期而言，市场很难计入主导因素模型中，建议针对发生的时间窗口做短线策略。
金价上行离不开需求提振
2016年在金价上涨及进口限制下，打压了实体黄金需求，尤其是主要市场中国及印度影响最大，导致现货黄金需求下挫9%。2016年全球金饰需求同比下降15%至2042吨，已经连续七年走低。其中，中国与印度两大黄金市场分别下降了约21%和7%，2016年中国国内累计生产黄金453.486吨，同比微升0.76%，当年全国黄金消费量为975.38吨。2016年年底，全球政治经济不确定性上升，尤其美国大选一波三折，黑天鹅事件频发下，国内投资者避险情绪升温，有迹象显示资金涌入黄金市场，而是否足以支撑金价继续上行，仍有待观察。2016年，全球央行购买黄金也减少了三分之一，虽然各国中央银行连续第七年净购入黄金，但需求降至2010年以来的最低水平。全年各国央行净买入额为383.6吨，较上一年度下降33%。
另一方面，投资黄金的需求，特别是ETF投资大增，不仅抵销了实物黄金需求的不足，而且还提升了整体黄金需求上涨2%，至4309吨，创2013年以来新高。三方面因素促使资金大量流入黄金ETF，分别是负利率环境、对美国加息的预期下滑，以及地缘政治风险带来的不确定性，这使得黄金投资出现2012年以来最佳的表现，但其他方面，则陷入低迷。
黄金需求分为实物黄金需求与黄金金融衍生品需求。就全球黄金市场总交易量来看，黄金金融衍生品的市场份额占了90%以上，2016年先扬后抑的黄金价格与黄金ETF持有量呈现了高度的正相关性。黄金ETF作为反映市场买方意愿的一面镜子，其能否连续增持，成为判断后市金价牛市之路能否持续的重要标志。ETF的黄金购买规模，在2016年第一季度就创下单季最强的纪录，共342.3吨，主要集中于美国及欧洲。黄金ETF的异军突起是2016年上半年金价强势的另外一个主导因素，虽然2017年黄金ETF也止跌企稳，但增持的数量级远不及2016年年初，需求不足使得2017年二季度黄金价格缺乏持续上涨的动力。
金银比值趋势向下
根据对金银比值历史统计来看，金银比值达到80关口，回调的概率更大，2015年12月金银比值达到80左右后拐头向下，预计2017年金银比值下行的概率仍较大。金银比值与黄金价格具有负相关性，从趋势看，黄金季度性的振荡不会改变自2016年以来所构建的小牛行情，基于此我们认为，2017年金价总体乐观。
观察近几年金价表现，不难发现，高波动是其主要特征，预计2017年将延续这一特征，黄金全年均价将在1230美元/盎司水平。按照近几年行情走势，一季度往往是表现较好的时候，在政治、经济风险及潜在的实物需求刺激下，预计2017年第一季度现货黄金将维持反弹，均价将保持在1200美元/盎司以上；3—6月，虽然二季度意大利大选、法国大选等政治因素以及美国债务上限问题将陆续发酵，成为短时提振金价的要素，但美联储能否加息将是打压金价的主导要素，我们预计二季度金价将呈现振荡偏下行的走势，不会重复2016年“梅开二度”的两次拉涨行情。(招金期货)
