受制于3140一线压制11个交易日后，昨日上证指数盘中再创年内反弹新高3156点，两市成交金额5200亿左右，未能有效放大。备受市场关注的美国大选结果出炉，市场短期或受一定影响，中长期看股指上行动力将更多受制于经济基本面及货币政策，目前指数区间振荡格局难破，上行空间或较有限。
经济仍有下行风险
经济数据方面，自8月以来经济企稳回暖，连续多月的月度宏观金融数据、三季度宏观经济数据均现暖意。受生产和订单回升带动，10月官方制造业PMI指数51.2，预期50.3，PMI超预期回升反弹至两年新高。经济的企稳主要依托于上半年较为宽松的货币政策、积极的财政政策，特别是与企业的利润改善等内需相关。目前新出口订单49.2，较上月回落0.3%，进口49.9，较上月回落0.5%，表明外需仍疲弱。
连续三个季度GDP增长保持在6.7%，预计完成全年增长目标无悬念。在稳增长压力减轻后，防风险、去杠杆抑制资产泡沫恐成主线。国庆节期间各地房地产调控政策密集出台，调控至今地产销售持续回落，从10月最后一周的30城地产销售数据上看，销售面积环比下降8.6%。目前来看，PPP项目的有效推进、制造业与民间投资企稳回升有望对冲楼市的下行压力。但从企业PMI数据看，10月大型企业PMI指数仅比上月回落0.1%，走势平稳，而中小企业分别高1.7%和2.2%，这表明大企业明显好于中小企业，PMI回升受地产和基建带动。地产调控升级使明年经济面临下行风险。
货币政策边际收紧
10月底的中央政治局会议指出，要坚持稳健的货币政策，在保持流动性合理充裕的同时，注重抑制资产泡沫和防范经济金融风险。这是管理层自2014年提出“抑制资产价格泡沫”以来，首次在货币政策定调中强调“抑制资产泡沫”，表明货币政策已由此前稳增长下的适度宽松转为中性稳健。四季度通胀反弹压力隐现，房价泡沫的加速及稳房价的压力叠加美联储12月加息预期升温，货币政策回归中性稳健。近期央行抑制泡沫、去杠杆、防风险政策意图明显，在资金面偏紧的情况下，央行多采取逆回购而无意降准，公开市场投放资金期限不断拉长，同时银行表外理财纳入MPA广义信贷考核，资金成本上升，年内货币政策预期已基本落空。
美国新总统将于明年1月就职，大选结果对12月加息的直接影响有限。美国三季度GDP初值环比增长2.9%，创两年新高。从美国10月非农就业数据虽稍逊预期，但值得注意的是，9月非农数据进行了上修，并且薪资增速出现上升，这表明美国非农就业增速仍然强劲，经济正接近充分就业，美联储12月加息概率仍较高。
图为期指远月合约贴水率及两融余额变化
国内三季度上市公司财报显示整体盈利情况改善，盈利增速重拾升势。市场风险偏好有一定回升，两融余额保持在9200亿元水平，期指远月合约贴水收敛明显。中共第十八届六中全会确立了以习近平为党中央的核心领导地位，全面深化改革将进入关键攻坚与执行阶段，市场信心或进一步提升。此外养老金入市、深港通实施等对股指也有一定托底作用，但叠加经济基本面及货币政策因素，股指恐仍将保持振荡走势。(中信建投期货)
