伦锌沿5日均线上行，价格连创新高，最高点逼近2300美元/吨。笔者认为，在流动性充足、市场风险偏好提升、锌精矿供应偏紧等因素影响下，投资者看多积极性较高，短期锌价上涨动力仍存，有望继续攀升。
积极政策发力，风险偏好提升
国家统计局公布的数据显示，1—6月固定资产投资增速再创新低，同比仅增加9%，不及预期，民间固定资产投资增速继续滑落，仅增加2.8%，这表明传统行业投资积极性不高，经济增长动力不足。从房地产数据来看，6月房价涨势继续放缓，二、三线城市环比涨幅持续收窄，说明以推高房地产价格拉动GDP不具有持续性，下半年经济依然存在下行压力，积极财政政策将继续发力。
央行数据显示，上周资金净投放1550亿元。预计后期央行净投放量会维持稳定，以营造流动性宽松的市场环境。我们认为，后期国家将重点实施积极财政政策引导此前投放货币流向实体企业，以维持经济增长平稳。随着国内政策发力，投资者风险偏好可能再次提升。
锌精矿供应偏紧，锌供应预期减少
随着锌价上涨，锌精矿价格跟随上扬，矿山出货较为积极。但受到环保、资金等压力影响，矿山开工率明显不足，同时，云南、四川、广西等地降雨迫使部分矿山减停产，锌精矿加工费已经下滑至5000元/吨左右。
进口矿方面，进口品位50%的锌精矿加工费多报于90—120美元/干吨，进口亏损不断扩大，进口量不断萎缩。海关数据显示，5月锌矿砂及精矿进口量为11.37万吨，同比下滑49.44%，预计6月数据仍较为悲观。
冶炼厂开工积极，对锌精矿的消耗量维持在较高水平，原料采购压力逐渐增大。随着原料库存的不断消耗，炼厂原料短缺预期增强，锌精矿加工费仍有下滑空间。我们认为，后期部分高成本冶炼厂将开启检修，进而使得锌供应减少。统计局数据显示，6月锌产量为54.1万吨，同比下滑2.5%，预计7月产量将继续萎缩。
库存下滑印证供应减少预期
从库存来看，7月初LME库存增加趋势减缓，逐渐出现拐点，至今库存已减少5000吨左右。同时，上期所锌库存从3月末的27.4万吨连续下滑至20.3万吨，冶炼企业交割积极性下滑，印证锌供应处于减少状态的预期。ILZSG数据显示，4月全球锌供应短缺0.25万吨，预计5、6月供需缺口将继续扩大，期货库存有望保持下降趋势。
综上所述，国内流动性充足和供应收缩，将为锌价持续上涨提供动力。从盘面上来看，随着锌价上涨，成交量和持仓量均出现大幅增加，表明投资者看多情绪仍旧高涨，建议投资者继续执行回调做多策略。（作者单位：国泰君安期货）
