铜精矿加工费在下半年可能重新回升，铜价下行压力仍存
铜精矿加工费的概念
铜精矿加工费（TC/RC）是铜精矿转化为精铜的处理和精炼费用。TC是处理费或粗炼费，RC是精炼费，TC/RC则是矿产商和贸易商向冶炼厂支付的、将铜精矿加工成精铜的费用。TC以美元/吨铜精矿报价，RC以美分/磅精铜报价，将两者结合即可得到铜精矿加工费TC/RC。
铜精矿加工费高企表明冶炼厂商的收益较高，必将极大地刺激冶炼厂商的生产积极性，但决定加工费水平高低的重要因素是铜矿砂的供求关系。一般而言，当铜矿砂供给短缺时，矿山在对冶炼厂商的谈判中占据主动，其支付的加工费就会下降；当铜矿砂供给充裕时，其支付的加工费就会上涨。换言之，铜精矿加工费与铜精矿的供给量具有正相关关系。正因为如此，一般可以将铜精矿加工费的变化称之为铜精矿供需的晴雨表。
铜精矿加工费的演变过程
仔细分析近26年来铜精矿市场加工费的演变过程，会让我们对加工费的问题有较深刻的理解。从1990年至今大致可以分为以下几个阶段：
第一阶段：1990—1998年，铜价相对低迷，铜冶炼总体能力不高，全球铜精矿供给能力比较充足，使得铜精矿加工费保持在了较高水平，基本在100美元/10美分—130美元/13美分之间。
第二阶段：1999—2003年，由于铜价持续低迷，铜企经营困难，包括当时世界最大铜矿智利Escondida在内的许多矿山陆续停产。随后世界第二大铜矿——印尼Grasberg又出现塌方事故，导致全球铜精矿严重短缺，铜精矿加工费下跌到70美元/7美分。
第三阶段：2004—2005年，随着我国经济在2003年后开始新一轮高速增长周期以及全球经济步入快速增长轨道，铜的需求非常旺盛，铜价突破3000美元/吨并继续上升。同时，之前停产的矿山陆续扩建投产，铜精矿产量激增，供给一度过剩，铜精矿加工费年度价格最高超过200美元/20美分。
第四阶段：2006—2008年，由于需求旺盛，铜价高涨。同时，高额的加工费刺激了包括我国在内的冶炼企业大量扩张，铜精矿加工费开始下降。然而，当时南美一些矿山出现电力和水源问题，矿石质量下降，再加上局部地区工人罢工，铜精矿供给严重不足，铜精矿加工费急剧下滑，到2008年时已经降至42美元/4.2美分。
2008年10月以后，由于全球经济危机，铜价暴跌，致使大批冶炼企业关闭停产，铜精矿市场又出现短期过剩，12月的铜精矿加工费迅速回升到100美元/10美分。不过，好景不长，在我国国储收铜和政府刺激经济复苏相关政策促进下，铜需求预期迅速升温，我国进口铜精矿增加，铜精矿很快供不应求，刚刚复苏没几个月的铜精矿加工费戏剧性地急转直下。2010年下半年，铜精矿加工费降至39美元/3.9美分的历史低位。
第五阶段：2011—2015年，铜精矿加工费逐渐回升。究其原因：一方面，由于铜价连续下降，铜矿商利润下降，试图在已有的开采能力下增加产量以求利益最大化。据了解，2012年和2013年，全球矿山产量分别增加4.3%和8.1%。另一方面，2011年欧债危机爆发，欧元区经济失衡；美国信用评级遭遇下调；我国前期冶炼产能大幅扩张后面临去产能的任务，铜消费预期下降。在这种情况下，铜矿供给过剩压力上升，铜精矿加工费上扬。
值得一提的是，2014年，由于印尼禁矿令激发市场对铜矿供给的担忧，到2014年下半年至少有一家大型中国铜冶炼商已经与全球矿商必和必拓达成一致意见，将2014年下半年铜精矿船货的加工精炼费由原先的92美元/9.2美分下调为85美元/8.5美分。但在2015年铜矿产量继续增加的预期上，铜精矿加工费依旧维持上涨，2015年度铜精矿加工费为107美元/10.7美分，较2014年上调了16%。
