经过前期较长时间调整，美元指数本周三晚站上100关口，因土耳其局势紧张，欧洲兑美元承压抬高美元指数价格。黄金价格自底部展开小幅拉升，但反弹力度并不够强，而有色金属因为受到产业方面召开联合减产会议，以及资金在近月入场做多拉高期货价格的策略影响，空头开始逐步撤离战场。
而对黑色产业链来说，煤焦矿钢依然保持弱势，面临进一步残酷的去产能环境。由于土耳其和俄罗斯之间的紧张局势，原油快速反弹，黄金出于避险拉高，不过笔者认为反弹幅度和时间有限。
从宏观面来看，风险偏好的转变才是大类资产配置应该关注的核心问题。影响风险偏好的主要变量之一是全球各大央行的货币政策走向。上周欧洲央行强烈暗示12月会加强量化宽松政策，意味着欧洲货币政策将进一步趋向宽松；而美联储会议纪要显示，经济状况已经满足加息条件，美国货币环境正在进入逐步加息的节奏。而日本银行目前选择按兵不动等待观望，等美国加息之后视市场情况而定。
中国人民银行调低了SLF利率，同时准备为第四批专项基建项目向政策银行提供流动性，重心依然放在定向宽松方面。全球四大央行的货币政策趋于明朗，并且政策走向出现分化，政策松紧度的背离对于金融市场有着重要而深远的影响。而市场显然也正在接受全球各大央行的不同节奏，市场风险偏好逐步改善。
对于大宗商品来说，针对普遍的产能过剩情况，国家出台了对供应端的调整政策，对过剩产能的削减势在必行。而这几天传得沸沸扬扬的有色行业呼吁国储进场对产能过剩的品种进行收储托底的新闻，确实吓跑了一些不坚定的空头。笔者认为，当前多数大宗商品价格处于历史低位，而政府对削减过剩产能痛下决心，不排除是多头伺机炒作。但真正值得关注的，是各大行业协会的联合减产会议决定以及随后现货销售模式的改变，对期货市场参与者的影响。
展望未来短期行情，笔者认为在12月初美联储议息会议之前，与宏观联系较为紧密的大宗商品，配合产业方面的联合减产，或还会有反弹空间。但整体来看，从较长的时间周期考虑，抄底之路尚且遥远。
作者单位：海证期货
