近期上证50ETF受2.5一线压制，呈窄幅振荡态势。周四上证50ETF高开低走，截至收盘，上证50ETF报收于2.448，较前一交易日下跌0.24%。期权总体交投活跃，共成交233766手，其中认购期权成交139860手，认沽期权成交93906手，认沽认购比率继续下跌至0.67，市场看跌情绪升温，短期上方压力明显。成交集中在2.3—2.7执行价格之间，短期料将维持窄幅振荡。认购认沽持仓量均大幅增加，认购增仓显著大于认沽，暗示投资者依然长期看好后市。
受现货下跌和时间价值贬值影响，认购价格涨跌互现，认沽则几乎全线下跌，各合约隐含波动率小幅上涨，认沽始终高于认购，表明认沽相对认购定价偏高，其中12月认购隐含波动率平均21.17%，而认沽则维持在45.99%，预计二者价差有进一步收敛趋势。总体来看，隐含波动率处于历史低位，预计下跌空间有限，呈现“认购低，认沽高，右偏”特征，期限结构明显。
综上所述，现货近期维持高位窄幅振荡概率较大，操作上，激进投资者可于上方压力位2.5处卖出虚值认购期权，下方支撑位2.0卖出虚值认沽期权，构造卖出跨式组合赚取时间价值；对后市看好的投资者通过买认购，卖认沽的方式合成现货多头，有效利用隐含波动率差异。基于波动率右偏特征考虑，亦可构建牛市垂直价差组合，即买入低执行价格认购期权，同时卖出高执行价格认购期权。 （作者单位：永安期货）
