国庆节后，黑色品种出现一定幅度的上涨，但笔者认为此次上涨不可持续,促使此次上涨的动力多是短期因素，而资金流入则放大了上涨幅度。但从中长期基本面来看，整个黑色产业链供大于求仍然是主旋律，弱势寻底过程将持续。
每逢节假日，钢厂总会进行一定程度的补库，从而往往引发期货市场相关品种出现上涨。在黑色品种中，铁矿石、焦煤、焦炭在国庆节前后的表现与上述情况一致。但我们更应该注意的是，在股指期货交易量萎缩后，资金更多地流入了商品市场，7月以来黑色板块资金流入明显，各个品种持仓量、交易量都出现较大幅度上升。其中，铁矿石持仓量更是屡次刷新历史新高，9月持仓量达5400万手，去年同期水平不到2000万手。资金流入对节日行情有着推波助澜的作用，后市资金的推动作用将使品种的波动趋于扩大。
另一个值得注意的情况是，目前产业链各个环节的库存数量均处于历史低位。当前铁矿石港口库存与去年同期相比下降了四分之一，样本钢厂的炼焦煤库存也仅有去年的八成，而这种库存下降并没有带动相关品种价格出现上涨。由于相关品种价格大幅下降，钢铁企业现金流出现恶化，负债率不断上升。中国钢铁工业协会统计数据显示，7月末钢铁行业负债率高达69.98%。恶化的资金状况使得钢厂普遍采取低库存策略，降低原材料的库存，采购频率的上升伴随着补库幅度的下降，因此最近节日补库力度不及以往。并且，补库需求是短期影响因素，难以持续。
铁矿石价格上行和钢材价格疲软使得钢厂盈利情况持续恶化。最新数据显示，全国钢厂盈利比率已下降至9.82%，河北钢厂盈利比率更低，仅有6.85%。亏损使得钢厂方面开始出现新一轮的停产检修，河北鑫达钢铁有限公司、唐山兴隆钢铁有限公司、荣信钢铁有限公司等近期均有部分高炉停产检修，并有进一步停产检修计划。钢厂停产检修利空原料价格。
钢材方面，房地产库存高企制约新开工的进度。而基建方面，虽然国家发改委对铁路、公路、基建项目的审批开始加速，但相关项目真正落实仍有一定的时滞。钢材需求短期难有改善，趋势反转仍需等待更大规模的减产动作和产业整合。
总的来说，前期的上涨难以持续，未来钢厂的检修将持续利空原材料，焦炭、铁矿石走势偏空。螺纹钢方面，停炉难以扭转下跌趋势。
作者单位：国都期货
