昨日A股遭遇大幅调整，权重股与成长股齐跌，上证综指最终失守4300点，期指三品种也全线下跌。截至收盘，IF1505、IH1505分别较现货指数升水21.2个点和14.2个点，显示市场对于短期蓝筹股走势仍相对乐观，未来继续下探的空间不大。虽然中证500期指1505合约贴水54.3个点，但是贴水幅度较上一个交易日有所缩减，显示市场乐观情绪仍存。
新股集中申购分流资金
由于当前支撑股指走强的逻辑并未出现变化，即经济走弱倒逼政策托底，改革红利和无风险利率的下行不断抬升市场估值水平。因此，从中长期来看，股指上行空间仍存。
三月、四月股市持续上涨，上证综指涨幅逾34.18%，且上涨过程中并未出现大幅度的回调。股指过快上涨使得资金出现避实就虚的情况，不利于资金流入实体经济，助推经济企稳回升，同时也不利于新股发行注册制的推出。为了令资金有效流入实体经济，4月中下旬以来，证监会四次提示股市风险，官方媒体也不断发出警示。受此影响，多家券商主动降低杠杆，为股市降温。
同时，为了进一步给股市降温，管理层也加大了新股供给，在4月下旬再度核准了25家企业的首发申请，并宣布未来将适度加大新股供给，由每月核发一批增加到两批，同时取消八项行政审批和一项职业资格审批，令股市供给端压力加快释放。
新核准的这批新股主要集中在本周二到周四这三天申购。据统计，本周发行的24家新股计划发行股份共计7.99亿股元，计划募集资金98.72亿元，预计将冻结超过2万亿元的资金规模。虽然市场对于新股申购已经有所免疫，但是由于本次新股申购是证监会扩大新股供给来的首次，增加了流动性管理的难度，对资金面的冲击也相对较大。另一方面，也暗示管理层推行注册制的进度有所加速，后期新股发行不断增加将成为常态。新股集中上市对于市场的心理冲击也将逐步减小，但是在资金分流压力不断增加的影响下，股市上涨节奏将有所放缓，令股市真正切换为“慢牛”。
企业整体业绩不佳
此外，随着A股整体估值水平的逐步抬升，尤其是在当前全部A股估值已经超越2008年以来平均17.3倍市盈率的情况下，市场对于上市公司盈利变化的敏感性也再度提升。随着年报和一季报公布完毕，投资者对于市场的业绩预期也逐步进入验证阶段，这也导致股市振荡加剧。
WIND数据显示，全部上市公司2014年净利润增速为6.5%，一季度增速为2.8%，盈利能力持续下滑。其中，沪深主板一季度净利率同比增长2.2%，略有改善，但是营业收入同比增速降至-1.3%，是2009年四季度以来首次出现负增长。对于沪深主板营收能力的下降，我们认为这主要是由于大宗商品价格下行导致的上市公司毛利率上升缓慢造成的。
此外，一季度中小板和创业板的单季盈利同比增速出现下滑，创业板从2014年年末的41.2%大幅下降至8.2%。但创业板的营业收入增速却表现相对较好，为32.6%，反映创业板目前仍处于主营业务转型阶段。虽然尚未直接贡献利润，但营业收入增长表现较好也是今年以来创业板指数走强的一个原因。由于目前A股整体盈利能力表现不佳，市场短期存在继续振荡消化的需求。
整体来看，由于前期期指涨幅过大，积累了大量的获利盘，在监管层频示风险以及新股申购的冲击下，市场出现大幅调整。但是中长期来看，A股上行逻辑并未改变。待利空因素充分消化后，期指有望回到慢牛行情。
作者单位：宝城期货
