5月首个交易日，期指波动有所加大，期指三品种早盘一度跌幅超1%，随后逐级回升，但整体走势仍偏弱，并未出现期待中的“开门红”。从中长期看，A股牛市之路仍长，但短期在高位市场分歧加大的情况下，阶段性调整的风险也要加以重视。
宏观调控突出稳增长
从基本面情况看，由于经济数据超预期走弱，政府宏观政策将稳增长放到更重要位置。展望5月，货币政策方面，在4月降准落地后，进一步降息的可能性非常大。房地产市场方面，后期或继续出台鼓励购房的信贷或税收政策。
财政政策方面也将更加积极。政治局会议中《京津冀协同发展规划纲要》落地，成为“有质量有效益，有市场长期回报”的投资项目范本。后期中国区域发展三大战略的另外两项，“一带一路”及长江经济带也有望迎来更多政策，成为托底经济的重大支撑。从市场影响来看，在一系列政策推动下后期市场对于经济下行压力的担忧情绪有望改善，市场风险偏好提升。
监管力度也将进一步加大
虽然稳增长政策加码从基本面对市场构成支撑，但是监管层对股市监管力度继续加码的可能性也在进一步加大。
近一个月以来，监管层已经采取一系列措施，如禁止两融采用伞形信托，股票配资；加快新股发行；调整融资标的折算比例；放行公募基金投资港股等手段来抑制股市过快上涨行情。但市场对此类消息显然已经麻木，部分个股泡沫有愈演愈烈之势。在此背景下，近几日人民日报等官媒也开始转向提示A股风险，希望投资者根据自身情况理性投资、量力而行。
以上证指数周一收盘价计算，只需上涨11.57%即可上破5000点。与此同时，基本面与市场的背离也在逐步加大。截至到周一收盘，创业板指动态市盈率已经达到98.8倍。在当前散户交易占比超过80%的情况下，为降低市场风险，后期若依靠目前较为温和的手段难以起到抑制“快牛”的效果，因此监管政策加码的可能性增加。
后市波动将加大
春节后以来，市场几乎走出了单边上扬行情。站在当前时点向前看，虽然整体牛市趋势并未改变，但在相对高位。由于股市投资者盈利颇丰，面对潜在的调控预期以及本周打新压力，市场筹码或将有所松动，加剧指数振荡。
技术面来看，从K线时间跨度较长的沪深300期指分析，MACD指标已出现卖出信号。从持仓量来看，即使考虑到IH、IC的分流作用，IF的持仓量也出现持续下降，表明多头持仓信心并不足。A股成交量近期也出现萎缩。技术面调整压力增大的信号逐步显现。
从操作上来看，虽然牛市格局的大方向未改，但近期做多的投资者须注意避免追高，特别是重仓多单时注意逢高减持或止盈。进入5月，指数相比此前的单边上涨或将进入波动加大的振荡整理期之中。不过，目前并不存在导致市场大跌的系统性风险，预计IF当月合约极限调整位置在20日均线附近。后期估值优势明显的上证50期指及沪深300期指走势或将强于中证500期指。
作者单位：国泰君安期货
