周二股指上攻乏力，银行股快速飙升拉动大盘再创新高，但是银行股随即迎来较大的抛售压力，大盘回调压力加大。目前上证指数冲上4500点，股指波动加剧，这个时期对冲策略占优。
在近一年内，沪深300、上证50、中证500、创业板指数分别上涨了121.77%、120.41%、123.99%、112.67%。近三个月以来，其分别上涨33.25%、29.12%、47.82%、57.92%。在涨跌幅度方面，创业板、中证500指数涨幅超过上证50和沪深300指数。上证50的换手率为3.2%，低于中证500的换手率4.67%。目前市场恐高情绪升温，如果大盘出现回调，预期创业板、中证500指数回调幅度要高于上证50，沪深300指数。
从估值角度来看，沪深300、上证50、中证500、创业板PE分别为17.59、14.24、58.72、97.32。创业板的估值远远超于上证50，中证500的PE是上证50的4.12倍。在企业估值方面，上证50的估值远远低于中证500。
每股收益指标显示，沪深300、上证50、中证500、创业板每股收益分别为0.7119、0.8197、0.3212、0.5854元，上证50的每股收益是中证500的2.22倍。
中证500的净利润增长率为8.97%，约是上证50的净利润增长率4.58%的1.96倍，但是PE却是上证50的4.12倍，估值对比方面，目前中证500的估值要过高于上证50。另外，从企业稳健程度看，中证500应收账款周转率仅为7.44，远远低于上证50的20.25，虽然中证500的流动比率远远高于上证50，但是速动比率却相差无几，结合应收账款周转率来看，中证500的高业绩增长隐含着更多的不可控因素。
总体来看，我们认为，从企业估值角度，选择做多上证50、做空中证500期指的对冲策略将较为稳健，对冲比例为1.6∶1。
作者单位：国信期货
