进口矿供应:四大矿山继续扩产，非主流矿山减产有限
四大矿山实际产量将高于计划产量
从力拓、必和必拓、淡水河谷、FMG已经发布的季报或公告来看，今年四大矿山计划增产8000万吨，全年总产量将从去年的10亿吨增加到10.8亿吨。四大矿山只需维持去年四季度的开工率，就可达到目标。
铁矿石价格下跌，导致矿山单位利润萎缩，对于四大矿山而言，只有扩产才能保证较高的产能利用率，才能减少利润的流失。
从CFR中国成本方面来说，力拓和必和必拓的成本在36—37美元/吨，淡水河谷的成本在38—39美元/吨，而FMG成本最高，在54—55美元/吨。
从产能方面来说，力拓产能在3.2亿—3.3亿吨，年化3.6亿吨产能的基建将在今年上半年全部完工；必和必拓产能在2.7亿吨；淡水河谷产能在3.6亿吨，下半年将达到3.9亿—4.0亿吨；FMG产能相对平稳，维持在1.7亿—1.8亿吨。在产能允许的情况下，四大矿山无疑会尽可能增加产量及销量，以增加总利润。
因此，我们预计，今年四大矿山实际产量可能达到1.2亿吨，总产量达到11.2亿吨，释放到我国的量在1亿—1.1亿吨。
一季度是四大矿山的传统销售淡季，二季度销售恢复正常，叠加去库存周期，会刺激产量明显增加。除必和必拓外，其他矿山都有提前到3月增产的计划。其中，淡水河谷和FMG由于前期销售较差，各有700万—800万吨的库存堆积，需在节后尽快销售。按照过去两年四大矿山每月发货量及销量情况，可以推测出未来每个月四大矿山将释放到市场上的产量。
不难发现，海外矿山在二、四季度产量增加明显，一、三季度相对平稳。今年二季度末四大矿山扩建结束，三季度开始投产并陆续达产，而产量上的体现要顺延一段时间。换句话说，四季度四大矿山产量将再次增加，届时，将填补二、三季度因非主流矿山减产停产带来的阶段性供应缺口。
亏损才能促成非主流矿山继续减产
巴西和澳大利亚是我国非主流矿(四大矿山货物以外)主要进口来源，去年，我国从巴西和澳大利亚进口的铁矿石共计7.2亿吨，全年同比增长1.5亿吨。另外，我国从其他国家进口的铁矿石共计2.1亿吨，全年同比减少3400万吨。
去年1—6月，铁矿石价格连续下跌，导致国外非主流矿山出现一定程度的减产。但进入7月，高成本矿退出结束，剩余矿山产量平稳，我国对非主流矿的进口也较平稳。
假设今年二季度铁矿石价格仍在60—65美元/吨的区间内波动，那么非主流矿山将保持去年四季度的开工率，其年化产量将同比减少4000万吨。而去年四季度我国每月从非主流矿山进口的铁矿石数量为1580万吨，非主流矿山不再进一步减产的话，预计今年我国将进口非主流矿1.89亿吨，全年同比减少3300万吨。
据统计估算，CFR成本在55—60美元/吨的非主流矿山年化产能在4500万—5000万吨，且主要集中在东南亚、非洲及南美地区。CFR成本在50—55美元/吨的非主流矿山年化产能高达7000万—8000万，主要是非洲大部、南美(除巴西)全部以及澳洲的非主流矿山，甚至包括FMG。
我们认为，非主流矿山继续减产的必要条件是亏损，这需要更低的铁矿石价格出现，而二季度主流矿山扩张放量将会创造这一条件。
假设二季度铁矿石价格跌至55—60美元/吨，那么非主流矿山年化产量将额外减少4500万吨，其中，我国的进口量将减少3000万吨，即非主流矿山对国内市场的年化供应量同比总共减少6300万吨。
假设二季度铁矿石价格在50—55美元/吨，非主流矿山年化供应萎缩量将大大超过四大矿山增产量，届时，铁矿石国际市场供需失衡，其价格将再次反弹。因此，从这个角度来说，今年铁矿石价格长时间维持在55美元/吨以下的可能性较小。
