诸多经济学家期待的油价逆转并没有发生，2015年伊始，美原油价格毅然决然地跌破50美元/桶，直奔48美元一线。
似乎没有界限的油价底部，如一道摆在对冲基金经理前的难解之谜。无法否认的是，过去一年的博弈中，油价暴跌带给一些人“无法致信的狂喜”，也带给一些人“难以言说的伤痛”。
而新的一年，“商品之王”的走向依然令全球资本市场晕眩，也令油企在应对价格风险时手足无措。对做多者来说，是继续对冲还是忍痛离场；对做空者而言，是落袋为安还是继续豪赌?
油价暴跌 谁输谁赢
新年伊始，“商品之王”原油继续熊霸全球。截至北京时间1月6日18时30分，美原油主力合约价格已跌至48.86美元/桶，跟其2014年的年内最高点107.68美元比已跌去一大半，期间跌幅高达54.63%。
这场美、俄、中东之间看不见硝烟的“原油战争”还在继续，尽管他们之间谁输谁赢还未见分晓，但油价暴跌显然已经直接影响了国际原油对冲基金的业绩表现，尤其是那些此前因看好油价上涨而大量买入能源类股票和债券的对冲基金损失惨重。
据宝城期货金融研究所所长助理程小勇介绍，从2014年国际对冲基金表现来看，整体不如意。其中两类资产损失惨重，第一类是与石油相关的资产，第二类是与卢布相关的资产。其中直接挂钩石油能源的ETF净值也均在2014年下半年出现大幅下滑，以具有代表性的美国石油指数ETF来看，今年下跌幅度超过40%；三倍杠杆看多俄罗斯市场的Daily Russia Bull 3x Shares ETF下跌近26%。
“从赢家来看，主要是以花旗等出售了大宗商品资产唱空原油的投行和基金，而输家包括看好原油的对冲基金，甚至包括看好全球经济复苏的对冲基金。”程小勇说。
与此同时，以做空对冲的原油生产企业成为毫无疑问的胜利者，如美国大陆资源公司去年9月份时通过兑现从2014年10月到2016年的全部原油对冲头寸，公司在去年第三季度中获得了一笔4.33亿美元的一次性收益；American Eagle Energy宣布其了结了41.4万桶原油对冲头寸，获利1300万美元以改善公司现金流。
“尽管原油生产企业通过做空对冲掉油价下跌的风险，但从另外一个层面来看，低油价显然不利于生产企业的进一步投资活动，在预期利润被大幅压缩的情况下，油企收缩战线，减少新油田勘探和开采的投资将更符合他们的利益。”光大期货研究所所长助理李宙雷说。
李宙雷同时表示，对做空对冲者而言，他们并不愿意主动打压油价，而是在目前供需基本面不好的情况下，为规避风险而采取的措施。对做多者而言，显然目前还未到油价企稳回升的时候，今年上半年的供应压力都较大，后期或面临被迫离场的可能。对国内的油企而言，同样可以看到大庆油田减产的消息，这多少也反映了低油价对油田的冲击。
