矿商成本价成为支撑金价的主要因素
据最新矿商财报，巴里克、纽蒙特等几大金矿商去年三季度平均全部维持成本在900美元/盎司左右，较2013年有所下降。2014年矿商主要以削减成本来应对黄金价格的下跌，但不具备可持续性。根据Thomson Reuters GFMS的预测，2014年黄金总供给4215.1吨，较2013年小幅下降。
2014年矿商的对冲行为已明显增加，三季度对冲规模创2002年来最大，黄金矿商2014年净对冲规模预计为37.6吨，2015年将会有更多矿商缩减产量并加大对冲力度。矿商集体化的对冲行为通常是黄金长期熊市的预示，也是重要推动力之一。
黄金投资需求下降 实物需求稳定
全球黄金需求主要由珠宝首饰、工业用金、投资需求和官方购金等部分组成，其中投资需求包括金条金币需求和新增ETF基金需求等。2014年前三季黄金总需求呈逐季下降，主要因金条金币需求和首饰需求出现较大下滑，央行购金保持在每季度100吨附近。金币需求量2014年整体下滑，但最近三个月同比增长显著，因价格下跌刺激逢低现货买盘。
黄金实物需求可期。受到2014年前9个月中国黄金珠宝首饰下跌20%的拖累，同期全球黄金珠宝首饰需求下滑10%，印度再次赶超中国成为全球最大黄金消费国。与中国相反的是，2014年西方国家的实物需求增长。前9个月英国黄金珠宝需求同比增长24%。在美国，金银币销量亦呈现出强劲势头，12月中旬鹰洋银币全部售罄。黄金价格在2015年仍有创新低机会，以机构投资者和西方投资者为主力的投资需求预计继续大幅下挫，首饰需求则有望受低价刺激有10%以上的增长。
央行购金不确定性增加
央行连续第四年实现净购金，但俄央行对黄金市场的威胁不容忽视。俄罗斯、伊拉克和哈萨克斯坦是绝对的购金主力，为减小本币贬值带来的损失，俄罗斯央行1-10月购金133.51吨，占总购金的一半以上。尽管如此，俄央行对黄金市场的威胁不能被忽视，俄罗斯央行黄金总储备接近1170吨，排名世界第五，在油价下跌和欧美制裁压力下，俄罗斯经济状况堪忧，大规模售卖黄金储备将被作为弹尽粮绝时的终极手段，这对金市来说是一颗不定时炸弹。
预期2015年黄金价格在1000—1350美元之间
最近各大机构纷纷给出了2015年的黄金预期。德国商业银行认为2015年年初金价将仍然疲软，但下半年会回升，预期平均价格为1200美元/盎司｡ ；摩根大通对2015年金价的预期为1220美元/盎司｡ ；高盛认为2015年美元仍然是黄金市场的一大影响因素，平均金价预期在1050至1090美元/盎司间｡花旗研究机构预计2015年黄金均价1220美元/盎司｡
结合各大机构预测，我们认为2015年受到到美元继续升值的影响，黄金价格将呈现震荡走低格局，国际黄金在下跌的过程中抵抗性越来越强，大大抑制了下跌的步伐，加之黄金在下跌的过程中离成本越来越近，对黄金的支撑也开始逐步的体现。考虑到美国加息以及黄金需求下降和央行购金等多种因素，预计2015年黄金仍延续下跌步伐，但下跌过程中的多头抵抗将越来越强，预计全年主要波动区间在1000-1350美元/盎司。
