12月中旬以来，债市逐渐从负面情绪中走出，随着IPO进入尾声加之年底财政存款的释放，资金面相对宽松，债市情绪逐渐向好。
12月24日，央行与24家大型金融机构开会，将非银行金融机构同业存款与同业借款纳入存贷比，但是存款准备金初步定为零。央行同时确定了存贷款口径，存款、贷款均包括与非存款类金融机构间的存放，利率仍保持现同业之间规则，自行商定。
非银金融机构在银行的同业存款不需要缴纳存款准备金，一定程度上降低了春节前降准的可能性，但有利于缓解银行的流动性压力。
此前，银监会12月初下发48号文，对商业银行的违规经营和违法犯罪进行全面排查和整顿，针对六大重点业务，覆盖几乎全部银行业金融机构。目前来看，对市场影响相对温和。
央行公开市场继续空窗操作，持续一个月，本周公开市场无资金净投放，除了降准迟迟未有落实外，市场预期的逆回购尚无迹可寻。前期央行通过续作部分MLF和定向SLO，缓解年末资金面紧张，且随着新股发行冻结资金陆续解冻，加之年末财政存款密集释放，资金面出现实质性缓和，逆回购重启的必要性降低。
货币政策的导向仍未改变，只是央行调控流动性的工具有所变化，后续继续使用MLF等定向宽松货币政策工具的可能性较大。
经济通胀仍低迷，12月汇丰PMI初值大幅回落至49.5，7个月来首次低于荣枯线，显示制造业总体低迷，经济增长动能不足，通缩风险仍未消。货币增速回落、实际利率较高等货币条件下，实体经济发展受到抑制，从促改革稳增长的角度看，宽松货币政策十分必要。
而降息以来，实体经济融资成本的下降并不明显，利率债收益率较降息前并未有较大变化，货币市场利率明显走高，7天回购利率持续一周在5%以上，创今年2月以来新高。而股市在市场的资产配置过程中，受到青睐，资金并未流入实体经济，使得央行继续宽松陷入进退两难的困境。
当前利率债收益率曲线平坦化，资金面相对宽松，使得短端的下行空间更大，中长端空间有限。虽然通过前期的SLO及MLF操作，加之年底财政资金的投放，资金面相对宽松，债市压力较小，但节前在没有进一步实质性宽松政策推出的前提下，期债涨幅受限。
作者单位：安信期货
